【西南证券】亿帆医药（002019）-自有产品高增长，创新管线商业化进程推进-250430（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 04 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2024年报年报&2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入 当前价：11.34 元 亿帆医药（亿帆医药（002019）医药生物医药生物 目标价：13.77 元（6 个月）自有产品自有产品高增长高增长，创新管线商业化进程推进，创新管线商业化进程推进 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：伍云逍 电话：15910951252 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基

2、础数据基础数据 总股本(亿股)12.16 流通 A 股(亿股)8.41 52 周内股价区间(元)10.1-14.2 总市值(亿元)137.94 总资产(亿元)125.11 每股净资产(元)7.15 相关相关研究研究 Table_Report 1.亿帆医药（002019）：新品获批上市，迈入麻精药新领域 (2025-04-10)2.亿帆医药（002019）：上半年业绩符合预期，利润端增速强劲 (2024-08-20)事件：事件：公司发布 2024年年报及 2025年一季报，2024年公司实现营业收入 51.6亿元，同比增长 26.8%；实现归母净利润 3.9亿元，同比增长 170.0%。2025

3、Q1实现营业收入 13.3 亿元，与上年同期基本持平；实现归母净利润 1.5 亿元，同比增长 4.8%。自有自有产品产品高速增长，亿立舒商业化进程高速增长，亿立舒商业化进程持续持续推进推进。1）2024 年公司医药自有产品实现营业收入 36.6亿元，同比增长 50.6%，国内医药自有产品实现收入 31.5亿元，同比增长 56.7%，其中收入达千万的自有产品合计实现收入 30.0亿元，同比增长 67.2%。2025 年一季度，公司创新药产品收入同比增长 327.7%，按发货口径计算，亿立舒发货同比增长 293.6%、易尼康发货同比增长 1158.2%。公司持续推进重点产品的商业化进程，其首个自主

4、研发 I类大分子创新药亿立舒于 2024 年 10 月底开始陆续向德国、希腊和塞浦路斯等市场发货，目前已在中国、美国、欧盟、巴西、阿曼和挪威等 34个国家获准上市销售，实现对外发货超过 27万支，国内终端市场已逐步放量；2）2024年公司维生素产品实现营业收入 7.2亿元，同比减少 10.2%，维生素 B5（泛酸钙）目前市场价格仍处底部，公司销量较上年同期增长，保持细分领域领先地位。3）2024 年公司医药其他产品/高分子材料产品/医药服务业务分别实现营业收入 5.1/1.8/0.9亿元，分别同比-8.5%/+6.7%/-20.7%。减值减值扰动消除、扰动消除、期间期间费用费用率下降率下降，2

5、024 年扭亏为盈年扭亏为盈。2024 年公司实现毛利率47.4%，同比-0.4pp。费用率方面，因各项费用增速低于收入增速，公司 2024年分别实现销售/管理/财务/研发费用率 23.7%/7.9%/1.4%/5.7%，分别同比-3.8pp/-1.5pp/-0.0pp/-2.0pp。公司 2024 年资产减值损失 1.1 亿元，2023 年因对 F-627相关专利技术的无形资产计提了非常态减值，资产减值损失 8.9亿元，2024 年资产减值损失大幅收窄。上述因素综合影响下，2024年公司实现归母净利率 7.5%，实现归母净利润 3.9 亿元，较 2023 年扭亏为盈，较 2022 年增长10

6、1.8%。2025 年目标清晰。年目标清晰。2025 年公司将推动亿立舒产品在美国、巴西和中东市场的上市销售。国内市场方面，公司力争实现销售千万级产品 35个、五千万级产品10 个、过亿产品 8个。研发上，公司计划完成 3项生物类似药的中国 IND、同时争取完成创新药 N-3C01 的 Pre-IND 申请、推进 F-652 的临床试验开展。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.2 亿元/8.7亿元/10.3 亿元，EPS分别为0.51 元/0.72 元/0.85 元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：创新产品进度不及预期风险；海外经