【东吴证券】华洋赛车（834058）-2024年报&2025年一季报点评：俄罗斯与欧洲重点市场持续放量，期待双品牌策略提升细分增量-250501（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告摩托车及其他 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华洋赛车（834058）2024 年报年报&2025 年一季报点评年一季报点评：俄罗斯与欧俄罗斯与欧洲重点市场持续放量洲重点市场持续放量，期待，期待双品牌双品牌策略提升策略提升细分增量细分增量 2025 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S060052408000

2、3 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)33.22 一年最低/最高价 13.48/45.44 市净率(倍)5.22 流通A股市值(百万元)1,057.03 总市值(百万元)1,863.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.36 资产负债率(%,LF)47.35 总股本(百万股)56.09 流通 A 股(百万股)31.82 相关研究相关研究 华洋赛车(834058)：2024 年三季报点评：积极开拓俄罗斯等海外新市场，业绩同比高速

3、增长 2024-10-28 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）478.80 526.99 672.45 824.30 989.34 同比（%）12.95 10.06 27.60 22.58 20.02 归母净利润（百万元）51.31 56.14 69.34 90.63 113.57 同比（%）(22.41)9.43 23.51 30.71 25.31 EPS-最新摊薄（元/股）0.91 1.00 1.24 1.62 2.02 P/E（现价&最新摊薄）36.31 33.19 26.87 2

4、0.56 16.41 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 俄罗斯俄罗斯与与欧洲等重点市场欧洲等重点市场持续放量，持续放量，25Q1 业绩同比增长业绩同比增长 162%。公司发布 2024 年报与 2025 年一季报，2024 和 25Q1 分别实现营收 5.27/1.78亿元，同比+10.06%/+264.24%；归母净利润 0.56/0.12 亿元，同比+9.43%/+161.79%；扣 非 归 母 净 利 润0.53/0.11亿 元，同 比+17.58%/+179.48%。业绩同比上升主要是公司自主品牌推广战略继续不断细化，与多个空白地区经销商建立了合作关系，

5、并积极提升俄罗斯、欧洲市场等重点市场的利润率。2024 年，公司销售毛利率同比+0.53pct至 22.32%，但由于新产品研发、市场渠道推广以及新增子公司的相关费用增加，销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.52%/4.72%/-1.05%/4.31%，同比+0.34/+0.25/-0.65/+0.74pct，销售净利率同比-0.49pct 至 10.23%。国内外市场对公司产品需求增加，两轮摩托车和全地形车的营收毛利率国内外市场对公司产品需求增加，两轮摩托车和全地形车的营收毛利率均上升。均上升。1）两轮摩托车：）两轮摩托车：2024 年该业务营收同比+15.26%至 3.47 亿元，在总

6、营收占比同比+2.97pct 至 65.86%，毛利率同比+0.68pct 至 22.95%。其中，俄罗斯为主的远东市场以及中东、东南亚等新兴发展中市场为公司两轮越野车的重点开拓区域。从增量角度来看，远东的“一带一路”沿线市场仍为公司未来业务的重要拓展方向，也是增速较快的地区。2）全地形车：全地形车：2024 年该业务营收同比+3.38%至 1.63 亿元，在总营收占比-2.00pct 至 30.98%，毛利率同比+0.39pct 至 20.81%。实施实施双品牌战略双品牌战略深耕细分市场深耕细分市场，积极布局积极布局电动新能源市场。电动新能源市场。1）产品优产品优势：势：公司形成覆盖三十余种