【开源证券】阿科力（603722）-公司信息更新报告：COC产业化曙光已现，新型特种材料平台冉冉升起-250430（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 阿科力阿科力（603722.SH）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)37.20 一年最高最低(元)51.48/30.98 总市值(亿元)35.60 流通市值(亿元)35.60 总股本(亿股)0.96 流通股本(亿股)0.96 近 3 个月换手率(%)61.66 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 COC 正式试生产，政府高额补助助力先进材料产业化进程公司信息更新报告-2024.10.31 传统业务触底，千吨级 COC 产线预计 Q

2、3 试生产公司信息更新报告-2024.9.2 COC 产业化曙光已现，新型特种材料平台冉冉升起产业化曙光已现，新型特种材料平台冉冉升起 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）毕挥（分析师）毕挥（分析师）李思佳（联系人）李思佳（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523080001 证书编号：S0790123070026 主营业务景气承压主营业务景气承压，COC 产业化或将落地，产业化或将落地，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2024 年实现营收 4.66 亿元，同比-13.14%；实现归母净利润-1,965.11 万元，同比

3、转盈为亏。2025 年第一季度实现营收 1.06 亿元，同比+2.70%；实现归母净利润-482.60 万元，同比转盈为亏。报告期内，公司主业聚醚胺产品市场竞争激烈，导致产品价格下降，公司业绩出现亏损。由于公司主业景气持续低迷，COC暂未贡献利润，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.21、1.05（前值 0.96、1.83）、2.54 亿元，对应 EPS 为 0.23、1.19（前值 1.01、1.92）、2.89 元/股，当前股价对应 PE 为 201.0、39.4、16.2 倍。虽然公司经营短期面临较

4、大压力，但我们依然看好虽然公司经营短期面临较大压力，但我们依然看好公司公司 COC 产产业化突破业化突破后的后的广阔广阔前景前景，维持“买入”评级。，维持“买入”评级。聚醚胺景气聚醚胺景气见底见底，光学材料需求增长，光学材料需求增长，COC 或见曙光或见曙光 2024 年公司主要产品脂肪胺、光学材料（汽车涂料单体等）销量分别为 18,779、6,377 吨，分别同比-9.2%、+19.3%；均价分别为 14,593、30,021 元/吨（不含税），分别同比-14.2%、-12.8%。2025Q1 脂肪胺、光学材料销量分别为 4,612、1,280吨，分别同比+23.2%、-11.6%；均价分别

5、为 14,132、31,495 元/吨（不含税），分别同比-12.3%、+7.0%。公司千吨级环烯烃共聚物（公司千吨级环烯烃共聚物（COC）生产线已于）生产线已于 2024Q3试生产，预计试生产，预计 2025 年正式实现量产。公司潜江项目已完成土建建设，一期项目年正式实现量产。公司潜江项目已完成土建建设，一期项目进入安装调试阶段，其中进入安装调试阶段，其中 1 万吨万吨/年聚醚胺项目预计于年聚醚胺项目预计于 2025Q3 完工，完工，1.5 万吨万吨/年年高透光材料高透光材料项目预计于项目预计于 2026 年底完工。年底完工。公司公司 COC 备受市场期待，或见曙光。备受市场期待，或见曙光。

6、与保利新能源签订战略合作协议与保利新能源签订战略合作协议，预计对公司业绩产生积极影响预计对公司业绩产生积极影响 公司与保利新能源科技（北京）有限公司签订战略合作协议，有限期自 2025年 3 月至 2028 年 2 月，双方就特种领域新型特种材料等事项开展合作。双方将充分利用公司潜江项目优势，进行新型特种材料生产环节的质量控制，确保产品符合标准。待产品定性后，双方将根据具体产品或订单，另行签订独立的产品开发或合作生产协议。此协议预计对公司未来年度经营业绩产生积极影响。此协议预计对公司未来年度经营业绩产生积极影响。风险提示：风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。财务摘要