【开源证券】科前生物（688526）-公司信息更新报告：经营韧性十足，创新驱动成长-250430（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/动物保健动物保健 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 科前生物科前生物（688526.SH）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)16.25 一年最高最低(元)19.56/11.00 总市值(亿元)75.75 流通市值(亿元)75.75 总股本(亿股)4.66 流通股本(亿股)4.66 近 3 个月换手率(%)46.1 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 后周期业绩有望修复向上，新品持续发力持续成长公司信息更新报告-2024.11.3 经营短期承压，静待 2024H2 业绩修复公司信息更

2、新报告-2024.9.1 经营韧性十足，创新驱动成长经营韧性十足，创新驱动成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）王高展（联系人）王高展（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790123060055 经营韧性十足，创新驱动成长经营韧性十足，创新驱动成长，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 营收 9.42 亿元(-11.48%)，归母净利润 3.82 亿元(-3.43%)，2025Q1 营收 2.45 亿元(+19.65%)，归母净利润 1.08 亿元(+24.08%)。行业竞争

3、加剧，公司经营韧性十足，2025Q1 营收保持稳健增长，大单品持续放量，我们上调公司 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.67/5.78/6.94（2025-2026 年原预测分别为 4.66/5.41）亿元，对应 EPS 分别为 1.00/1.24/1.49 元，当前股价对应 PE 为16.2/13.1/10.9 倍。公司经营韧性十足，创新驱动成长，维持“买入”评级。大单品持续放量成长动能强劲，大单品持续放量成长动能强劲，降本增效推动净利率提升降本增效推动净利率提升 2025Q1 核心大单品营收看，公司伪狂犬苗营收

4、占比 25%，腹泻苗 30%，圆环苗25%左右。分渠道营收看，直销营收占比 60%+，经销占比 30%+。公司大单品基本盘稳固且持续放量驱动公司业绩增长。2025Q1 公司毛利率、净利率分别为65.88%、43.96%，同比-0.76、+1.47pct，销售/管理/财务费用率分别为11.14%/5.86%/-6.11%，同比-4.40/+0.40/+1.21pct。公司持续推动降本增效，2025Q1管理费用率下降明显驱动公司净利率提升。保持高研发投入保持高研发投入，创新驱动创新驱动持续持续成长成长 公司重视研发投入，2024 年公司共计研发投入 0.86 亿元，占营业收入的比例为9.14%，同

5、比+0.82pct。报告期内猪用疫苗方面，公司获猪丁型冠状病毒灭活疫苗等多款新兽药注册证书；禽用疫苗方面，公司鸡新传法流四联苗通过新兽药注册产品复核检验；宠物疫苗方面，猫三联苗上市放量，多款宠物苗在研。此外公司积极布局反刍动物疫苗，拓展牛羊疫苗产品线。公司新品、大单品储备充足，创新驱动成长动能强劲。风险提示：风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,064 942 1,131 1,358 1,567 YOY(%)6.3-11.5 20.1 20

6、.1 15.4 归母净利润(百万元)396 382 467 578 694 YOY(%)-3.3-3.4 22.0 23.9 20.0 毛利率(%)72.1 63.8 68.0 69.7 71.4 净利率(%)37.2 40.6 41.3 42.6 44.3 ROE(%)10.3 9.7 10.6 11.8 12.6 EPS(摊薄/元)0.85 0.82 1.00 1.24 1.49 P/E(倍)19.1 19.8 16.2 13.1 10.9 P/B(倍)2.0 1.9 1.7 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2024-042024-08202