【民生证券】中曼石油（603619）-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1业绩大增，产量增长对冲油价下滑-250430（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中曼石油（603619.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 25Q1 业绩大增，产量增长对冲油价下滑 2025 年 04 月 30 日 事件：公司发布了 2024 年年度报告和 2025 年年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 41.35 亿元，同比增长 10.79%；实现归母净利润 7.26 亿元，同比下降 10.58%；实现扣非归母净利润 6.92 亿元，同比下降 18.44%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 9.43 亿元，同比增长 16.90%；实现归母净利润2.30 亿元，同

2、比增长 32.95%；实现扣非归母净利润 2.22 亿元，同比增长 30.61%（以上为调整后口径财务数据）。24 年毛利率同比提升，汇兑损失导致财务费用大幅提升。2024 年，公司实现毛利润19.02亿元，同比增长11.47%，实现毛利率46.00%，同比提升0.28pct；期间费用 8.39 亿元，同比增长 45.03%，期间费用率为 20.30%，同比提升4.79pct，主要是哈萨克斯坦货币贬值、产生较多汇兑损失，导致财务费用同比增长 148.05%至 3.66 亿元。25Q1 汇兑情况持续扰动，25Q1 公司毛利润为 4.34亿元，同比增长 16.80%，毛利率为 45.97%，同比下

3、降 0.02pct；期间费用为0.80 亿元，同比下降 27.80%，期间费用率 8.52%，同比下降 5.27pct。增产降本，勘探开发业务稳步增长。1）2024 年：公司实现原油总产量 85.46万吨，同比增长 25.42%，其中，温宿/坚戈区块产量分别为 65.46/20.00 万吨，同比增长 12.71%/98.81%；总销量为 74.02 万吨，同比增长 21.36%，其中，温宿/坚戈区块销量分别为 57.06/16.96 万吨，同比增长 9.75%/88.44%。据公告计算，24 年公司平均实现油价为 3143 元/吨（折合 63.84 美元/桶），同比下降7.36%；单位成本为

4、835 元/吨（折合 16.95 美元/桶），同比下降 9.99%；单位毛利为 2309 元/吨（折合 46.89 美元/桶），同比下降 6.37%；由于成本压降更为明显，勘探开发业务实现毛利率为 73.45%，同比提升 0.78pct。2）25Q1：公司产量持续提升，生产原油 21.88 万吨，同比增长 10.62%，其中，温宿/坚戈区块产量分别为 16.18/5.70 万吨，同比增长 4.72%/31.64%。24 年油服业务毛利率下滑，25Q1 效能提升。2024 年，公司钻修井机运行数量达到 52 台，钻机动用率超 90%，设备遍布在海内外 20 个项目上，累计完成进尺 77.75 万

5、米，全年实现毛利率 8.73%，同比下滑 3.04pct。25Q1，公司依托持续深化的提速增效举措实现效能提升，工程板块净利润增幅较大，驱动归母净利润同比表现较好。投资建议：公司成本优势强，产量具备高成长性，我们预计，20252027 年公司归母净利润分别为 8.94/10.57/11.85 亿元，对应当前股本的 EPS 分别为1.93/2.29/2.56 元，对应 2025 年 4 月 30 日收盘价的 PE 分别为 8/7/6 倍，维持“推荐”评级。风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外油田作业进度不及预期的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2

6、026E 2027E 营业收入（百万元）4,135 4,553 5,242 5,829 增长率（%）10.8 10.1 15.1 11.2 归属母公司股东净利润（百万元）726 894 1,057 1,185 增长率（%）-10.6 23.1 18.3 12.1 每股收益（元）1.57 1.93 2.29 2.56 PE 10 8 7 6 PB 1.9 1.6 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：16.06 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：