【开源证券】拓荆科技（688072）-公司信息更新报告：业绩持续高增，新机台&新工艺实现批量验证-250430（4页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 拓荆科技拓荆科技（688072.SH）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)163.80 一年最高最低(元)216.52/101.40 总市值(亿元)458.20 流通市值(亿元)458.20 总股本(亿股)2.80 流通股本(亿股)2.80 近 3 个月换手率(%)90.55 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 多款新品确收助力营收增长，工艺覆盖度加速提升公司信息更新报告-2024.10.30 单季度业绩表现亮眼，新品类设备研发成果显现公司信息

2、更新报告-2024.8.29 薄膜沉积应用领域持续拓展，订单高增保障未来业绩公司信息更新报告-2024.5.6 业绩持续高增，新机台业绩持续高增，新机台&新工艺实现批量验证新工艺实现批量验证 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）陈瑜熙（分析师）陈瑜熙（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525020003 收入维持高速增长，收入维持高速增长，薄膜沉积薄膜沉积/三维集成协同驱动增长三维集成协同驱动增长，维持，维持“买入买入”评级评级 公司 2024 年全年实现营收 41.0 亿元，yoy+51.7%，主因于国内下游晶圆制造厂对国内半

3、导体设备的需求增加，公司新签销售订单及出货金额均同比大幅增加；实现归母净利润 6.9 亿元，yoy+3.9%；实现毛利率 41.7%，同比下降 9.3pct；此外，截至 2024年末，公司在手订单近 94 亿元，为后续业绩增长提供有力保障。2025 年 Q1，公司继续实现高增，实现营业收入 7.1 亿元，yoy+50.2%，同时在手订单教 2024 年末继续增长；实现归母净利润-1.5 亿元，亏损原因主要系新机台部分验证费用计入成本，导致毛利率大幅下滑，后续或将不断恢复。公司持续拓展薄膜沉积工艺覆盖面，并拓展三维集成设备，有望受益先进制程/先进封装扩产，我们上修公司 2025/2026 年盈利

4、预测，并新增 2027 年盈利预测。预计公司 2025-2027 年将分别实现营收 58/77/95 亿元（2025/2026 年前值为 52/64 亿元），实现归母净利润 9.4/14.9/19.6 亿元（2025/2026 年前值为 9.3/13.4 亿元），以 2025 年 4月 29 日收盘价计算，对应 2025-2027 年 PE 分别为 47/31/23 倍，维持“买入”评级。薄膜沉积设备工艺覆盖面持续拓宽，薄膜沉积设备工艺覆盖面持续拓宽，三维集成设备打造第二成长曲线三维集成设备打造第二成长曲线 薄膜薄膜沉积设沉积设备备领域领域：公司拓展的 Flowable CVD 设备（应用于

5、gapfill 等）、PECVD Bianca 以及基于新型设备平台的 PECVD Stack（ONO 叠层）和 ACHM 等设备（应用于先进工艺等），已陆续通过验证并完成出货。此外，公司进一步扩大以 PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD 为主的薄膜工艺覆盖面，例如 PE-ALD SiN 工艺设备（PF-300T Astra）通过客户验证、多台 HDPCVD FSG、STI 工艺设备通过客户验证、ALD 设备工艺覆盖也不断拓宽。截至 2024 年，公司已经可以支撑逻辑芯片、存储芯片中所需的全部介质薄膜材料的约 100 多种工艺应用，竞争实力持续加强。三维集成三维集成领域领域：公司 W2

6、W 混合键合设备、D2W 键合前表面预处理设备已获得重复订单，同时也自研新产品 W2W 熔融键合设备、D2W 混合键合设备、键合套准精度量测设备及键合强度检测设备，致力于为三维集成领域提供全面的技术解决方案。随着先进封装在半导体领域占据越来越重要的地位，公司三维集成设备有望受益。风险提示：风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,705 4,103 5,812 7,654 9,450 YOY(%)58.6 51.7 41.6 31.7 2