【开源证券】华统股份（002840）-公司信息更新报告：成本稳步下降，屠宰盈利改善-250430（4页）.pdf

1、食品饮料食品饮料/食品加工食品加工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 华统股份华统股份（002840.SZ）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)10.72 一年最高最低(元)24.65/9.68 总市值(亿元)67.86 流通市值(亿元)53.36 总股本(亿股)6.33 流通股本(亿股)4.98 近 3 个月换手率(%)198.44 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 出栏增长成本稳降，定增落地持续成长公司信息更新报告-2025.4.26 成本下降出栏稳健增长，定增稳步推进持续成长公司信息更新报告-

2、2024.11.3 2024H2 成本下降空间大，出栏稳增业绩逐步释放公司信息更新报告-2024.8.31 成本稳步下降成本稳步下降，屠宰盈利屠宰盈利改善改善 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）王高展（联系人）王高展（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790123060055 成本稳步下降，成本稳步下降，屠宰盈利改善屠宰盈利改善，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2025 年一季报，2025Q1 营收 20.79 亿元(+4.15%)，归母净利润 0.34 亿元(+121.74%)。公司出栏稳步增长，持续推动养殖成本下降

3、及种群更替，我们维持公司 2025-2027 年盈利预测不变，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为2.83/3.38/11.21 亿元，对应 EPS 分别为 0.45/0.53/1.77 元，当前股价对应 PE 为24.0/20.1/6.1 倍。公司成本稳步下降推进种群更替，屠宰头均盈利季度环比改善，维持“买入”评级。公司成本稳步下降公司成本稳步下降，持续，持续推进高繁法系种群更替推进高繁法系种群更替 2025Q1 公司生猪养殖营收 11.5 亿元（8.32%），生猪出栏 66.2 万头（+0.84%），生猪销售均价 15.17 元/公斤（+6.32%），2025 年公司生猪出栏目

4、标 300-330 万头，出栏稳健增长。2025M1-M3 生猪完全成本 14.7/14.6/13.9 元/公斤，成本稳步下降，2025 年公司年均成本目标降至 13.7 元/公斤，年底降至 13 元/公斤。预计公司2025H2 完成高繁法系种群更替，届时公司 PSY 或提升至 26 以上。截至 2025 年3 月末，公司断奶仔猪成本约 300 元/头，预计种系调整后可降至 260 元/头，公司持续推进生产成绩提高。生猪屠宰生猪屠宰头均利润环比改善头均利润环比改善，资金充裕资金充裕轻资产轻资产扩张无忧扩张无忧 2025Q1 公司生猪屠宰利润 2500 万元，生猪屠宰量 123 万头，屠宰头均利

5、润提升至 20.6 元，预计 2025 年生猪屠宰量 600 万头，屠宰量利齐升增厚利润。财务财务方方面，面，截至 2025 年 3 月末，公司资产负债率 72.30%(-4.48pct)，账面货币资金 6.98亿元(-7.13%)。公司养殖及屠宰业务未来发展以轻资产扩张为主，育肥端增量以代养为主，截至 2025 年 3 月末，公司代养存栏 16 万头左右，2025 年代养目标出栏不低于 40 万头，公司资金充裕扩张无忧。风险提示：风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E

6、 2027E 营业收入(百万元)8,578 9,092 10,508 12,262 13,214 YOY(%)-9.2 6.0 15.6 16.7 7.8 归母净利润(百万元)-605 73 283 338 1,121 YOY(%)-789.3 112.1 287.3 19.6 231.4 毛利率(%)-0.4 5.8 7.9 8.1 14.2 净利率(%)-7.6 1.1 3.5 3.6 11.1 ROE(%)-28.8 3.6 12.4 12.9 29.9 EPS(摊薄/元)-0.96 0.12 0.45 0.53 1.77 P/E(倍)-11.2 92.9 24.0 20.1 6.1 P