【华鑫证券】莲花控股（600186）-公司事件点评报告：调味品主业高增，算力业务快速铺开-250430（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 3030 日日 调味品主业调味品主业高增高增，算力业务算力业务快速快速铺开铺开 莲花控股莲花控股（600186.SH600186.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-04-30 当前股价（元）6.59 总市值（亿元）118 总股本（百万股）1794 流通股本（百万股）1787 52 周价格范围（元）2.99-7.97 日均成交额（百万元）611.97 市场表现市场表现 资料来源

2、：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、莲花控股（600186）：业绩超预期，坚定品牌战略2025-04-07 2、莲花控股（600186）：盈利增势延续，品牌效应持续释放2025-01-26 3、莲花控股（600186）：盈利端增势延续，股份回购彰显信心2024-11-02 2022025 5 年年 4 4 月月 2929 日日，莲花莲花控股控股发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年公司营收 26.46 亿元（同增 26%），归母净利润 2.03 亿元（同增 56%），扣非归母净利润 2.03 亿元（同增 72%），其中 2024Q4 营收 7.12 亿元（同增

3、46%），归母净利润 0.37 亿元（同增 6%），扣非归母净利润 0.38 亿元（同增 55%）。2025Q1 营收 7.94 亿元（同增 38%），归母净利润1.01 亿元（同增 105%），扣非归母净利润 1.00 亿元（同增106%）。投资要点投资要点 成本红利持续释放，成本红利持续释放，盈利能力显著优化盈利能力显著优化 2024 年/2025Q1 公 司 毛 利 率 分 别 同 增8pct/6pct 至25.30%/30.67%，主要系味精原料采购价格持续下降所致，目前原料价格仍处历史低位，行业供给端充足，预计成本红利持续释放。2024 年/2025Q1 销售费用率分别同比+2pct

4、/-0.2pct 至 7.16%/6.74%，管理费用率分别同比+1pct/-1pct至 4.15%/3.50%，综合来看，净利率分别同增 1pct/5pct 至7.54%/13.49%，随着产品结构优化，经营端提效，预计盈利能力持续提升。味精市占率持续提升，特通渠道打造成效释放味精市占率持续提升，特通渠道打造成效释放 产品端来看产品端来看，2024 年/2025Q1 味精营收分别为 19.30/5.47 亿元，分别同增 19%/21%，公司抓住“国货崛起”机遇发力品牌培育，推进渠道下沉工作与商超渠道开拓，随着品牌认知深化，公司味精市占率持续提升。2024 年/2025Q1 鸡精等复调营收分别

5、为 3.43/1.09 亿元，分别同增 34%/72%，其中松茸鲜上市以来快速放量，公司通过味精绑定高毛利松茸鲜做进场，带动品类由线上到线下的渠道渗透，目前品类红利释放，渠道推力充足，松茸鲜有望延续高增。2024 年/2025Q1液 态 调 味 品 营 收 分 别 为 0.20/0.16 亿 元，分 别 同 增93%/292%，主要系零添加酱油爆品放量带动。渠道端来看渠道端来看，2024 年/2025Q1 线上渠道营收分别为 2.03/0.66 亿元，分别同增 166%/111%，公司利用抖音等新零售渠道做营销投入，低基数下高速增长。2024 年/2025Q1 线下渠道营收分别为24.41/7

6、.27 亿元，分别同增 21%/34%，2024 年公司聚焦特通渠道，做直供商超业务，目前渠道导入动作持续推进。-40-20020406080100(%)莲花控股沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 算力算力业务初步铺开，在手订单量充足业务初步铺开，在手订单量充足 2024 年/2025Q1 算力业务营收分别为 0.81/0.44 亿元，分别同增 10447%/395%，公司团队架构基本到位，算力业务基本铺开，通过承担政府代运营工作，以轻资产模式提供算力服务，目前公司在手订单充足，积极推进客户开发