【国金证券】心脉医疗（688016）-国内短期业绩承压，海外市场拓展迅速-250430（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简述 2025 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年第一季度报告，2025Q1 公司实现收入 3.32 亿元，同比-7%；归母净利润 1.30 亿元，同比-30%；扣非归母净利润 1.22 亿元，同比-31%。经营分析 国内短期业绩承压，海外市场加速拓展国内短期业绩承压，海外市场加速拓展。国内市场由于 24 年下半年市场环境变化，公司部分产品价格及推广策略调整，部分产品毛利率降低，短期业绩出现一定压力。但公司主动脉介入产品国内市场占有率依然保持领先，外周血管介入产品市场覆盖率持续提高，新产品挂网入院有序推进。一季度海外市场销售收入同比增长超过 93%

2、，海外业务新增拓展 3 个国家，新增获得产品注册证6 张，累计获得海外注册证超过 100 张，其中 CE 证书 5 张。研发项目顺利推进，持续推进产品技术创新。研发项目顺利推进，持续推进产品技术创新。一季度公司创新研发管线取得多项成果，Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统、Tipspear 经颈静脉肝内穿刺套件国内获批上市，Hector 胸主动脉多分支覆膜支架系统获批进入国家创新医疗器械特别审查程序，Aegis II 腹主动脉覆膜支架系统完成上市前临床植入，Fishhawk机械血栓切除导管完成国内注册资料递交，众多创新产品将推动公司长期业绩稳定增长。员工持股计划设置高增长目标，彰显公司发展信

3、心。员工持股计划设置高增长目标，彰显公司发展信心。2024 年 12月公司公布新一期员工持股计划，将 2025 年2027 年作为业绩考核年度，分别要求 2025 年净利润不低于 6 亿元、2025-2026 年净利润累计不低于 13.2 亿元、2025-2027 年净利润累计不低于 21.84亿元，利润逐年同比增速目标在 20%，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应 PE 为 17、13、11 倍，维持“买入”评级。风险提示 医保控费政策及

4、产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,187 1,206 1,593 2,069 2,505 营业收入增长率 32.43%1.61%32.03%29.88%21.08%归母净利润(百万元)492 502 606 794 965 归母净利润增长率 37.98%1.96%20.60%31.13%21.54%摊薄每股收益(元)5.953 4.073 4.912 6.442 7.829 每股经营性现金流净额 6.75 3.03 5.34 6.40 8.02

5、ROE(归属母公司)(摊薄)12.81%13.24%15.05%18.62%21.50%P/E 32.70 26.97 17.05 13.00 10.70 P/B 4.19 3.57 2.57 2.42 2.30 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60078.0098.00118.00138.00158.00240430人民币(元)成交金额(百万元)成交金额心脉医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负

6、债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 897897 1,1871,187 1,2061,206 1,5931,593 2,0692,069 2,5052,505 货币资金 977 2,967 2,171 2,010 1,987 2,050 增长率 32.4%1.6%32.0%29.9%21.1%应收款项 136 149 256 195 254 307 主营业务成本-223-280-326-449-582-702 存货 156 211 266 288 374