【国盛证券】鸿路钢构（002541）-25Q1扣非业绩超预期，盈利拐点已现-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 鸿路钢构（鸿路钢构（002541.SZ）25Q1 扣非业绩超预期，盈利拐点已现扣非业绩超预期，盈利拐点已现 25Q1 营收增速拐头向上，扣非业绩超预期。营收增速拐头向上，扣非业绩超预期。公司 25Q1 实现营收 48.2 亿元，同增 8.8%，结束连续 4 个季度的收入下滑；实现扣非后归母净利润1.1 亿元，同比大幅增长 31%，超市场预期，主因 Q1 研发费用率下降；实现归母净利润 1.4 亿元，同降 33%，同比下滑主因上年同期确认较多的政府补助。25Q1 以产量计算的吨扣非后净利 109

2、元，同比/环比提升 14/10元，单吨盈利能力已实现触底回升。公司 25Q1 新签订单同增 1.3%，历经 4 个季度同比下滑后增速回正；钢结构产量同增 14.3%显著加速，结束连续 4 个季度产量微增的状态。整体看公司 25Q1 订单、产量、营收、扣非吨净利均出现向上拐点，后续公司业绩有望持续向上修复。毛利率下降，费用率降低，钢材采购增多致毛利率下降，费用率降低，钢材采购增多致 Q1 现金流净流出。现金流净流出。25Q1 公司毛利率 9.83%，YoY-0.76 个 pct，主因钢结构售价跟随钢价下行（25Q1热轧卷板日均价格 3445 元/吨，YoY-14.2%），而钢材成本以移动加权平均

3、法计算，钢结构售价下行速度快于成本。期间费用率 6.21%，YoY-0.97个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别YoY-0.09/+0.08/-0.94/-0.03个 pct，25Q1 研发费用率下降较多，预计主因公司研发投入阶段性减少。净利率 2.84%，YoY-1.75 个 pct。25Q1 公司经营性现金流净流出 1.95 亿元，上年同期为净流入 0.84 亿元，现金流净流出主因公司 25Q1 订单增长，叠加钢价正处于较低水平，公司加强钢材采购备货（25Q1 末公司库存 94.9 亿元，同比/环比增加 7.6/5.3 亿元）。25Q1 收现比/付现比分别为105%/106%，

4、YoY-2/+9 个 pct。焊接机器人已初具规模，看好今年机器人效益显现。焊接机器人已初具规模，看好今年机器人效益显现。公司十大生产基地已规模化投入使用近 2000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，且开始对外销售。今年在国家设备更新改造补贴政策下，预计公司将继续大规模铺设焊接机器人，后续机器人效果显现一方面有望持续提升公司焊接质量和效率、降低焊接成本，夯实公司规模与成本竞争优势；另一方面机器人通过多班倒运行可以进一步提升公司实际产能，打开成长新空间。钢铁减供增需有望促钢结构量价双击，公司有望核心受益。钢铁减供增需有望促钢结构量价双击，公司有望核心受益。近年来我国钢铁供需失衡比例持续

5、上升，钢价连续下行，钢铁企业盈利能力持续下行。今年初以来政策持续引导解决钢铁供需矛盾，在供给端推动行业整合，在需求端有望支持更多下游行业增加对钢铁的消耗（比如提升钢结构建筑的应用比例）。钢铁行业“减供增需”有望：1）驱动钢价上涨，进而带动钢结构企业库存钢材价值重估；2）推动钢结构行业需求提升。公司作为钢结构行业龙头，有望重点核心钢结构价格上行及需求增多。投资建议：投资建议：我们预测公司 25-27 年归母净利润分别为 10.1/12.1/14.4 亿元，分别同增 31%/20%/19%，EPS 分别为 1.47/1.76/2.08 元，当前股价对应 PE 分别为 12/10/9 倍，维持“买入

6、”评级。风险提示：风险提示：产能利用率不及预期风险，钢材价格波动风险，智能产线效益不及预期风险，竞争加剧风险，应收款坏账风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 专业工程 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）18.23 总市值（百万元）12,578.94 总股本（百万股）690.01 其中自由流通股（%）71.91 30 日日均成交量（百万股）8.60 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 廖文强廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱： 研究助理研究助理 张天张天祎 执业证