【国元证券】丸美生物（603983）-2024年年报及2025年一季报点评：24年营收利润高增，大单品表现亮眼-250430（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 丸美生物丸美生物(603983)公司点评报告公司点评报告 2025 年 04 月 30 日 24 年营收利润高增，大单品表现亮眼年营收利润高增，大单品表现亮眼 丸美丸美生物生物(603983)2024 年年年报及年报及 2025 年一季报年一季报点评点评 事件事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。点评点评：24 年年营收利润同比增长营收利润同比增长 30%+，产品升级带动产品升级带动毛利率优化毛利率优化 24 年公司实现营收 29.7 亿元，同比+33.44%，归母净利润 3.42

2、亿元，同比+31.69%，扣非归母净利润 3.27 亿元，同比+73.86%。24 年公司毛利率为 73.7%，同比+3.01pct，净利率为 11.53%，同比-0.94pct。2024 年公司销售费用率为 55.04%，同比+1.19pct，管理费用率为 3.65%，同比-1.24pct。25Q1 营收 8.47 亿元，同比+28.01%；归母净利润 1.35 亿元，同比+22.07%丸美、恋火双轮驱动，丸美、恋火双轮驱动，小红笔眼霜小红笔眼霜翻番增长，小金针矩阵持续拓展翻番增长，小金针矩阵持续拓展 分品类来看，公司眼部类产品 24 年营收 6.89 亿元，同比+60.78%，25Q1收入

3、同比+89.08%；护肤类产品 24 年营收 11.25 亿元，同比+21.60%，25Q1收入同比+17.02%；美容及其他类 24 年营收 9.13 亿元，同比+40.48%，25Q1 收入同比+18.29%。分品牌来看，主品牌丸美 24 年营收 20.55 亿元，同比+31.69%。丸美持续深化大单品战略，夯实眼部护理心智，24 年 TOP3核心产品天猫旗舰店销售额占比 64%，小红笔眼霜线上 GMV5.33 亿元，同比+146%；胶原小金针次抛精华线上 GMV3.5 亿元，同比+96%。同系列产品胶原小金针面霜 24 年 9 月上市首月突破千万 GMV。25 年 4 月小金针超级面膜上

4、市，品线进一步扩充。PL 通过限定玩法强化用户链接，深化底妆心智。24 年营收 9.05 亿元，同比+40.72%，6 款粉底类单品 GMV 破亿。线上线上多平台协同推进多平台协同推进，线下线下分渠分品全面落地分渠分品全面落地 分渠道来看，24 年公司线上渠道营收 25.41 亿元，同比+35.77%。货架电商侧，重视人群和会员运营，24 年丸美天猫旗舰店 GMV 同比+28%，会员活跃人数同比+31%，会员回购金额同比+48%，用户粘性持续提升。内容电商侧，自播达播双管齐下，24 年丸美抖音自播 GMV 同比+54%，达播GMV 同比+82%。线下渠道 24 年营收 4.27 亿元，同比+2

5、0.79%，24 年分渠分品全面落地，防窜控价+终端赋能稳健推进。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司拥有定位中高端的规模品牌丸美及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌恋火，差异化定位满足不同消费需求。我们预计 2025-2027 年公司 EPS分别为 1.14/1.46/1.79 元，对应 PE41/32/27 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2225.59 2969.77 3880.96 4

6、828.78 5806.18 收入同比(%)28.52 33.44 30.68 24.42 20.24 归母净利润(百万元)259.42 341.63 458.63 587.25 715.80 归母净利润同比(%)48.93 31.69 34.25 28.04 21.89 ROE(%)7.75 10.11 12.60 14.84 16.54 每股收益(元)0.65 0.85 1.14 1.46 1.79 市盈率(P/E)73.27 55.64 41.44 32.37 26.55 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：47.4/20.56