【华安证券】立讯精密（002475）-智能制造升级与底层能力创新双轮驱动-250430（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 智能制造升级与底层能力创新双轮驱动 主要观点：主要观点：事件事件 2025 年 4 月 26 日，立讯精密公告 2024 年度报告、2025 年一季度报告以及 2025 年半年度业绩预告，公司 2024 年实现营业收入 2687.9 亿元，同比增长 15.9%，归母净利润 133.7 亿元，同比增长 22.0%，扣非归母净利润 116.9 亿元，同比增长 14.8%。1Q25 单季度营业收入 617.9 亿元，同比增长 17.9%，归母净利润 30.4 亿元，同比增长 23.2%，扣非归母净利润 24.1 亿元，同比增长 10.4%。预计 1H2

2、5 归母净利润64.8-67.5 亿元，同比增长 20%-25%，扣非归母净利润 51.9-57.1 亿元，同比增长 4.7%-15.2%。多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强 公司 2024 年实现营业收入 2687.9 亿元，同比增长 15.9%，归母净利润 133.7 亿元，同比增长 22.0%，扣非归母净利润 116.9 亿元，同比增长 14.8%。2024 年综合毛利率 10.4%，相较于 2023 年的 11.6%下降1.2pct，主要系个别智能可穿戴产品在 2024 年出货，但因产能利用不足导致亏损、全球布局导致国内产能短期

3、过剩以及海外扩产前期空投，目前已基本回到正常水准。1Q25 单季度营业收入 617.9 亿元，同比增长 17.9%，主要是消费电子、汽车和通讯产业有较高的成长，归母净利润 30.4 亿元，同比增长 23.2%，扣非归母净利润 24.1 亿元，同比增长10.4%，1Q25 综合毛利率 11.2%，同比增加 0.4pct。主要原因是内部持续精益管理和人效提升带来的成本优化。消费电子消费电子板块板块，2024 年实现收入 2240.9 亿元，持续保持快速发展，公司以“场景生态、AI 赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，同时以“垂直整合+场景创新”双轮驱动，在 OEM 和 ODM 领域完成从零部件

4、到系统方案的全链条突破，实现业务进化三级跳：纵向上延伸 ODM 产品线完成“零件模组整机”的垂直整合；横向上持续推进客户业务拓展，丰富产品类型，构建全场景的九大产品体系，覆盖智能家居、智慧办公、健康医疗等领域。通讯通讯板块板块，2024 年实现收入 183.6 亿元，同比增长 26.3%，主要增长来源于零部件业务的增长，公司在零部件业务上打造了“五位一体”的竞争格局，通过电、光、热、电源以及系统协同，构建了完整的技术矩阵。公司在互联产品上既有显著技术优势，又有成本优势，目前 224G高速线缆产品已在量产，448G 产品 24 年 1 月份开始已经跟多家客户进行预研。光连接产品方面，公司 800

5、G 硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时在 LRO/LPO 等关键技术进行了布局。热管理方面，公司已经完成产品线的全场景开发和覆盖，2025 年热管理产品线的营收和利润均有望超过 100%增长。公司不仅将在国内快速导入所有云厂家及设备厂家，还有望突破北美 1-2 家 CSP（云服务提供商）客户。电源管理方面，公司的三次电源产品已经通过了北美核心客户的 Table_StockNameRptType 立讯精密（立讯精密（002475）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-30 收盘价（元）30.53 近 12 个月最高/最低（元）47.

6、81/27.11 总股本（百万股）7,247 流通股本（百万股）7,234 流通股比例（%）99.82 总市值（亿元）2,213 流通市值（亿元）2,209 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：刘志来分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱： 相关报告相关报告 1.业绩稳健增长，期待 AIPhone 机型周期 2024-10-28 2.三驾马车共同成长，期待 AI 浪潮来临 2024-08-25 -23%-1%22%44%66%4/247/