【信达证券】丸美生物（603983）-丸美生物：业绩持续增长，产品+技术双驱动唤醒公司活力-250430（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 丸美生物(603983)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 执业编号：S1500524120004 邮箱： 新消费行业首席分析师 陆亚宁 执业编号：S1500525030003 邮箱： 新消费行业分析师 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 丸美生物丸美生物：业绩持续业绩持续增长增长，产品，产品+技术双驱动技术双驱动唤醒公司活力唤醒公司活力 Table_

2、ReportDate 2025 年 04 月 30 日 事件：事件：公司发布公司发布 2024 年年报及年年报及 2025 年一季报年一季报。24 年公司实现收入 29.70亿元（yoy+33.4%），归母净利润 3.42 亿元（yoy+31.7%），扣非归母净利润 3.27 亿元（yoy+73.9%）；25Q1 公司实现收入 8.47 亿元（yoy+28%），归母净利润 1.35 亿元（yoy+22.1%），扣非归母净利润 1.34 亿元（yoy+28.6%）。产品结构持续优化，双品牌协同发力产品结构持续优化，双品牌协同发力。分产品看，2024 年公司护肤类/眼部类/洁肤类/美容及其他类分别

3、实现收入 11.25/6.89/2.41/9.13 亿元，分别yoy+21.6%/+60.8%/+8.8%/+40.5%；其中眼部类增长主要系主推大单品胜肽小红笔眼霜翻倍增长，24 年小红笔眼霜全年线上 GMV 达 5.33 亿（yoy+146%），胶原小金针次抛精华全年线上 GMV 达 3.5 亿（yoy+96%），24全年丸美品牌收入 20.56 亿元（yoy+31.7%），营收占比达 69.2%；美容及其他类产品增长主要为 PL 恋火品牌增长，24 年恋火收入 9.05 亿元（yoy+40.7%），营收占比 30.5%。线上主引擎强劲，线下稳中求进线上主引擎强劲，线下稳中求进。分渠道看，

4、2024 年公司线上/线下分别实现收入 25.41/4.27 亿元，分别 yoy+35.8/+20.8%，线上销售占比提升至 86%（yoy+1.5 pct）；我们认为公司运营策略优化使得整体销售增长显著，线上通过多平台协同策略实现 GMV 显著增长（天猫 yoy+28%、自播 yoy+54%、达播 yoy+82%），核心产品集中度与会员粘性提升，品牌力持续增强；线下业务以“防窜控价+终端赋能”为核心，完成产品分渠布局，通过主题营销与培训体系强化终端动销，维护价格体系稳定并提升经销商自主运营能力。毛利率持续优化，费用管控增效毛利率持续优化，费用管控增效。24 年公司毛利率为 74.6%（yoy

5、+3 pct），分 产 品 看，护 肤 类/眼部 类/洁 肤 类/美 容 及其 他 类 毛利 率 分 别为74.9%/75%/72.5%/71.5%，同比分别+5pct/+2.7pct/+6.4pct/-0.8pct；期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 55%/3.7%/2.5%/-0.5%，费用率稳定。25Q1 公司毛利率为 76%（yoy+1.5pct），期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 52.2%/2.9%/1.9%/-0.8%，同比稳中有降。营运能力方面，公司 24 年存货周转天数约 90.2 天（同比减少约 0.9 天），现金流方面，公司 24

6、年实现经营活动所得现金净额 3 亿元。从眼部护理专家向科技抗衰领导者行进，全域增长动能强劲。从眼部护理专家向科技抗衰领导者行进，全域增长动能强劲。公司当前已成为重组胶原蛋白行业技术标杆，有望打造“中国功效护肤的科技品牌典范”。公司将持续以天猫+抖音为双核心阵地，一方面依托大单品策略与专利技术壁垒强化产品竞争力；另一方面深化平台联动与达人矩阵建设，通过“科学传播+情感共鸣”双轮驱动品牌升级。研发端保持持续高投入强度，以专利技术为基础持续构建护城河，同时通过柔性供应链和精准库存管理实现“爆款快反+成本优化”的双重效能。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.5