【信达证券】中曼石油（603619）-25Q1利润实现同比增长，海外产量贡献增加-250430（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 点评报告 中中曼石油曼石油（6 60 036193619.SHSH）投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金隅 大 厦B座 邮编：100031 25Q125Q1 利润实现同比增长利润实现同比增长，海外海外产量贡献增

2、加产量贡献增加 Table_ReportDate 2025 年 4 月 30 日 事件：事件：2025 年 4 月 29 日，中曼石油发布 2025 年第一季度报告，2025Q1，公司单季度营业收入 9.43 亿元，同比上涨 17%，环比下降 12.96%；单季度归母净利润 2.30 亿元，同比上涨 34%，环比上涨 301%；单季度扣非后净利润 2.22 亿元，同比上涨 31%，环比上涨 281%；基本每股收益 0.5 元，同比上涨 16%，环比上涨 456%。点评：点评：Q1Q1 利润同比实现增长利润同比实现增长。25Q1 布油价格为 74.59 美元/桶，同比-6.83 美元/桶，而公司

3、归母净利润实现同比明显增长，主要受工程板块净利润增幅较大影响，而去年同期该板块作业受井队转场影响出现一定利润下滑。从利润率角度看，公司毛利率为 45.98%，同比持平，而净利率为26.17%，同比+3.3pct,我们认为可能主要受当期财务费用转负影响，25Q1 公司财务费用为-2263 万元，去年同期为 3927 万元。产量产量同比保持增长。同比保持增长。25Q1 公司油气合计产量为 27.72 万吨，同比+28.51%，其中原油产量为 21.88 万吨，同比+10.62%，公司伴生气开发和产量增速较快。Q1 温宿、坚戈原油产量分别为 16.18、5.7 万吨，同比分别+0.73、+1.37

4、万吨，环比分别-0.65、-0.13 万吨，我们推测环比波动或可能受季节性作业影响。我们判断年内公司上产仍需主要依靠海外坚戈区块。伊拉克油气区块开发伊拉克油气区块开发项目前期工作稳步推进。项目前期工作稳步推进。Q1 期间，公司伊拉克 EBN项目与 MF 项目第一次联管会结束，会议审议通过了组织架构、工作计划与预算等多项阶段性重要报告。目前，第一次联管会审定的各项工作计划正稳步推进，项目团队同步筹备第二次联管会相关事宜。如项目顺利实施，公司预计对未来经营业绩将持续产生积极影响，同时公司一体化业务布局也有望助力伊拉克油气区块的快速增储上产。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司 20

5、25-2027 年归母净利润分别为9.03、11.81 和 16.97 亿元，同比增速分别为 24.5%、30.8%、43.6%，EPS 分别为 1.95、2.56 和 3.67 元/股，按照 2025 年 4 月 29 日 A 股收盘价对应的 PE 分别为 8.03、6.14 和 4.28 倍，PB 分别为 1.55、1.28、1.02 倍。考虑到公司受益于油气产量快速增长，2025-2027 年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露

6、http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)3,732 4,135 4,485 5,323 6,766 增长率 YoY%16.7%10.8%8.5%18.7%27.1%归属母公司净利润(百万元)812 726 903 1,181 1,697 增长率 YoY%68.3%-10.6%24.5%30.8%43.6%毛利率（%）45.7%46.0%46.2%48.3%51.3%净资产收益率ROE%30.5%18.1%19.3%20.8%23.8%EPS(摊薄)(元)1.76 1.57 1.95 2.56 3.67 P/E