【东方证券】泰恩康（301263）-泰恩康24年报&25年一季报点评：业绩短期承压，看好中长期成长-250430（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。泰恩康 301263.SZ 公司研究|年报点评 业绩承压，业绩承压，费用增长较快费用增长较快。公司发布 24 年报和 25 年一季报，24 年实现营收 7.21亿元（同比-5.23%），归母净利润 1.08 亿元（同比-32.45%），扣非归母净利润1.06 亿元（同比-30.01%）。25Q1 公司实现营收 1.85 亿元（-2.35%），归母净利润 0.32 亿元（同比-30.62%），扣非归母净利润 0.31 亿元（同比-27.58%）。利润端下滑

2、明显主要系费用增长较快：1）24 年：管理费用 0.75 亿元（同比+12.64%），研发费用 0.86 亿元（同比+37.42%）；2）25Q1：销售费用 0.36 亿元（同比+25.35%），管理费用 0.20 亿元（同比+10.64%）。两性健康收入两性健康收入下滑下滑，和胃整肠丸空间大，和胃整肠丸空间大。24 年公司主要板块中，肠胃用药收入 2.06亿元（同比+1.04%），眼科用药收入 1.85 亿元（同比+0.13%），收入保持稳定。两性健康用药收入 1.78 亿元（-20.87%），主要系两性健康领域市场竞争加剧。和胃整肠丸境内生产药品注册上市许可申请已于 2025 年 3 月获

3、 CDE 受理，有望年内获批；产能方面，安徽泰恩康已完成生产线改造，具备规模化生产能力，待获批后能够迅速实现本地化生产；推广方面，公司与分众传媒、小红书、抖音、美团等平台签署战略合作协议，加强品牌宣传，同时今年计划在国内选择 2-3 个新区域进行推广，未来商业化表现值得期待。研发进展顺利，研发进展顺利，催化不断催化不断。1）创新药：CKBA 软膏白癜风 II 期完成入组，预计 25年中公布数据；2）胃肠用药：复方硫酸钠片 NDA 于 24 年 11 月获 CDE 受理，系国内首家申报，有望年内获批；3）眼科：盐酸毛果芸香碱滴眼液 III 期完成入组，25H1 有望递交 NDA。地夸磷索钠滴眼液

4、有望今年获批；4）两性健康：利多卡因丙胺卡因气雾剂于 25 年 2 月完成首例入组，有望年内递交 NDA。非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂有望今年获批。根据 24 年报，我们下调营业收入预测，预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.33/0.61/1.01 元（原 2025-2026 年预测为 0.39/0.62 元），根据可比公司，给予公司 2025 年 69 倍市盈率，对应目标价为 22.77 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 研发进展不及预期风险；研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险市场竞争加剧风险；毛利率提升不及毛利率提升

5、不及预期风险预期风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)761 721 894 1,152 1,520 同比增长(%)-2.9%-5.2%24.0%28.8%31.9%营业利润(百万元)191 109 179 325 530 同比增长(%)-8.7%-43.1%64.4%82.3%62.8%归属母公司净利润(百万元)160 108 140 261 428 同比增长(%)-8.3%-32.4%29.4%86.1%64.2%每股收益（元）0.38 0.25 0.33 0.61 1.01 毛利率(%)60.6%56.7%60.0%67.6%71.7%净利率

6、(%)21.1%15.0%15.7%22.6%28.2%净资产收益率(%)8.8%6.1%7.5%12.9%19.1%市盈率 54.0 79.9 61.8 33.2 20.2 市净率 4.8 4.9 4.4 4.1 3.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月29日）20.33 元 目标价格 22.77 元 52 周最高价/最低价 21.99/11.92 元 总股本/流通 A 股（万股）42,550/30,359 A 股市值（百万元）8,650 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布