【东吴证券】电科网安（002268）-2024年年报和2025年一季报点评：符合市场预期，“价值创造”重塑增长逻辑-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告计算机设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电科网安（002268）2024 年年报和年年报和 2025 年一季报点评：年一季报点评：符合市符合市场预期，场预期，“价值创造价值创造”重塑增长逻辑重塑增长逻辑 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.84 一年最低/最高价 11.43/21.00 市净率(倍)2.28 流通A股市值(百万元)12,5

2、46.18 总市值(百万元)12,549.85 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.52 资产负债率(%,LF)19.53 总股本(百万股)845.68 流通 A 股(百万股)845.43 相关研究相关研究 电科网安(002268)：密码产业主力军，布局新方向打开新空间 2024-09-28 电科网安(002268)：2023 年年报和2024年一季报点评：一季度不及预期，积极布局新业务方向 2024-04-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,073 2,467 2,84

3、3 3,276 3,776 同比（%）(10.62)(19.71)15.23 15.24 15.25 归母净利润（百万元）348.76 158.15 201.71 264.88 365.05 同比（%）13.74(54.65)27.54 31.32 37.82 EPS-最新摊薄（元/股）0.41 0.19 0.24 0.31 0.43 P/E（现价&最新摊薄）35.98 79.35 62.22 47.38 34.38 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 事件：事件：公司发布 2024 年报，2024 年实现营收 24.67 亿元，同比-19.71

4、%；归母净利润 1.58 亿元，同比-54.65%，扣非净利润 1.02 亿元，同比-66.23%；符合市场预期。2025 年 Q1 实现营收 1.48 亿元，同比+15.68%，归母净利润-1.35 亿元，亏损同比减少 30.40%，符合市场预期。投资要点投资要点 网络安全业务受影响较大网络安全业务受影响较大：分业务看，2024 年密码业务实现收入 14.23亿元，同比-3.53%，网络安全业务实现收入 9.32 亿元，同比-36.58%，数据安全业务实现收入 1.12 亿元，同比-12.31%。2024 年受宏观经济波动、市场竞争加剧等影响，网络安全产业发展受到一定的冲击，市场环境充满挑战

5、。2024 年毛利率 40.77%，同比-1.56pct。聚焦高质量发张，“聚焦高质量发张，“价值创造价值创造”重塑增长逻辑重塑增长逻辑：2025 年，公司将进一步强化市场分析，集中核心资源，从“规模扩张”向“价值创造”重塑增长逻辑。（1）加强新业务、新市场开拓和自有产品直销/渠道销售，市场营销挂图作战，全力攻坚可持续发展目标市场；（2）大力提升总体能力，围绕解决方案竞争力打造，加强生态建设标准化、自有产品立项引导和解决方案产品化工作，强化方案市场牵引能力；（3）坚持创新驱动发展，优化关键技术布局，形成“应用突破+基础研究”双轮驱动的研发架构；（4）聚焦资源打造精品，提升产品市场竞争力；（5）

6、确保业务运行机制效能显著提升，进一步突出扁平化、快速响应和资源统筹能力，强化各部门任务协同；（6）加快业务拓展与优化，强化市场任务执行，巩固成熟业务市场，扩展商用密码业务市场边界，推进安全保密业务发展升级，优化网络安全服务模式与能力，在部委和央企顶层市场打造数据安全标杆示范项目。盈盈利预测与投资评级：利预测与投资评级：考虑行业短期需求的影响，我们将公司 2025-2026年 EPS 预测由 0.53/0.65 元下调至 0.24/0.31 元，预测 2027 年 EPS 为 0.43元。考虑后续随着需求回暖订单有望逐渐恢复，依旧看好公司作为行业领头公司的优势地位，维持“买入”评级。风险提示：风