【东吴证券】安克创新（300866）-2024年报及2025一季报点评：收入及利润均保持高增，关税压力下具备韧性-250430（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 安克创新（300866）2024 年报及年报及 2025 一季报点评：一季报点评：收入及利润收入及利润均保持高增，关税压力下具备韧性均保持高增，关税压力下具备韧性 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)84.02 一年最低/最高价 50.21/121.53 市净率

2、(倍)4.77 流通A股市值(百万元)24,903.68 总市值(百万元)44,649.13 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)17.61 资产负债率(%,LF)44.66 总股本(百万股)531.41 流通 A 股(百万股)296.40 相关研究相关研究 安克创新(300866)：2024 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+52%，扩品+扩渠道实现持续高增 2024-10-30 安克创新(300866)：2024 年半年报点评：Q2 扣非净利润+50%超预期，各主要品类&渠道均有上佳表现 2024-08-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A

3、2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）17,507 24,710 32,138 40,499 49,517 同比（%）22.85 41.14 30.06 26.02 22.27 归母净利润（百万元）1,615 2,114 2,486 3,210 4,063 同比（%）41.22 30.93 17.57 29.11 26.59 EPS-最新摊薄（元/股）3.04 3.98 4.68 6.04 7.65 P/E（现价&最新摊薄）27.65 21.12 17.96 13.91 10.99 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发

4、布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年：公司实现收入247 亿元，同比+41%；归母净利润 21.1 亿元，同比+31%；扣非净利润18.9 亿元，同比+40.5%。归母净利中含较大公允变动收益，因此扣非更有参考意义。公司计划每股派发现金红利 1.5 元，分红率为 28%，股息率为 1.8%（对应 4 月 29 日收盘价）。分品类看，分品类看，2024 年：充电类实现收入 126.7 亿元，同比+47.23%，主要得益于储能类产品实现突破，以及传统 3C 充电品类通过推新品、扩区域实现稳定增长。充电类毛利率为 41.5%，同比-0.8pct，我们认为和储能产品销售额占比提升有

5、关。智能创新类收入 63.4 亿元，同比+39.5%，毛利率为 46.5%，同比持平。我们认为主要受益于安防和扫地机的增长。智能影音类收入为 56.9 亿元，同比+32.8%；毛利率为45.4%，同比+1.88pct。2025Q1 在在“芬太尼”“芬太尼”关税压力下仍维持较高增速。关税压力下仍维持较高增速。公司实现收入 60 亿元，同比+37%；归母净利润 4.96 亿元，同比+60%；扣非净利润 4.4 亿元，同比+39%。2025Q1 公司毛利率/扣非净利率为 43.3%/7.33%，同比-1.8/+0.1pct。费用率控制较好，储能等新品类使研发费用率有所提升，2025Q1 公司销售/管

6、理/研发/财务费用率分别为 21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct。如何看待公司“抗关税”能力？如何看待公司“抗关税”能力？长期视角，公司在美国的核心竞争力是品牌和运营能力，而非产品的生产和制造优势。关税对公司可能仅是短期冲击，在调整了产品定价和供应链之后，我们预计长期经营受损不大。短期视角，公司提前备货，2025Q1 存货为 41.7 亿元，同比+57%，同比多出来的存货金额大约可覆盖美国一个季度的销售。公司未来调整举措：加速实现供应链全球柔滑布局，提升东南亚占比；开拓新兴市场；坚定聚焦用户进行价值创造，走高品质路线提升品牌溢价能力。盈利