【东吴证券】天奈科技（688116）-2024年报及2025一季报点评：业绩符合预期，单壁碳管放量在即-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 天奈科技（688116）2024 年报及年报及 2025 一季报一季报点评点评：业绩符合预业绩符合预期，单期，单壁壁碳管放量在即碳管放量在即 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价

2、走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)40.70 一年最低/最高价 18.58/56.46 市净率(倍)4.87 流通A股市值(百万元)14,030.98 总市值(百万元)14,030.98 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.36 资产负债率(%,LF)39.00 总股本(百万股)344.74 流通 A 股(百万股)344.74 相关研究相关研究 天奈科技(688116)：2024 年业绩快报点评：Q4 业绩符合预期，25 年单壁碳管将贡献显著增量 2025-02-28 天奈科技(688116)：2024 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，单吨盈利维持稳定 2024-10-26

3、 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,404 1,448 2,174 2,902 3,867 同比（%）(23.75)3.13 50.15 33.45 33.27 归母净利润（百万元）297.16 250.20 450.04 652.68 912.76 同比（%）(29.96)(15.80)79.88 45.03 39.85 EPS-最新摊薄（元/股）0.86 0.73 1.31 1.89 2.65 P/E（现价&最新摊薄）47.22 56.08 31.18 21.50 15.37 T

4、able_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩符合预期：业绩符合预期：24 年营收 14.5 亿元，同比+3%，归母净利润 2.5 亿元，同比-16%，扣非利润 2.4 亿元，毛利率 35%，同比+2pct，归母净利率17%，同比-4pct；其中 24Q4 营收 4 亿元，同环比+18/+4，归母净利润 0.7 亿元，同环比-50%/+1，毛利率 33.7%，同环比-2.5/-0.3pct，归母净利率 17%，同环比-23/-0.5pct。25Q1 营收 3.3 亿元，同环比+9/-17.9，归母净利润 0.6 亿元，同环比+8%/-14，扣非利润 0.5 亿元，毛利率

5、33%，同环比-1.3/-0.6pct，归母净利率 17%，同环比-0.1/+1pct。24 年份额明显提升，年份额明显提升，25 年单年单壁壁放量可期：放量可期：24 年碳管浆料出货量 8.5 万吨，同比+56%，其中 Q4 为 2.6 万吨，同环比+86%/+13%。结构看，我们预计 24 年一代产品占比 43%，24Q4 提升至 48%。我们预计 25Q1 出货量 1.9-2 万吨，同环比+28%/-26%，且我们预计全年一二三代出货量10-11 万吨，增长 20%。单壁方面，公司 25 年产能 100 吨粉体（对应 2.5万吨浆料），年中硅碳负极需求开始释放，我们预计全年单壁浆料近 1

6、 万吨，同时四代销量也有望达到近 1 万吨，我们预计 25 年合计浆料销量12 万吨，同比增 40%。25Q1 单吨盈利恢复，单吨盈利恢复，25H2 单单壁壁有望有望贡献利润弹性：贡献利润弹性：24 年碳管浆料毛利率 35%，同比+1.3pct，均价 1.7 万元/吨（不含税），同比-32%，单吨毛利 0.6 万元/吨，同比-29%，扣非单吨利润为 0.28 万元/吨，同比-27%，其中我们预计 Q4 扣非单吨利润为 0.23 万元/吨，主要由于 Q4 一代产品占比提升至 48%，且年底费用摊销增加。我们预计 25Q1 公司一代产品占比回落至 42%，均价环比恢复至 1.7 万元/吨，单吨扣非