【西南证券】潍柴动力（000338）-子公司雷沃分拆上市，公司发布回购计划-250429（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：15.31 元 潍柴动力（潍柴动力（000338）汽车汽车 目标价：元（6 个月）子公司雷沃子公司雷沃分分拆拆上市，公司发布回购计划上市，公司发布回购计划 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：郭瑞晴 电话：13379781776 邮箱： 相对指数表现相

2、对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)87.16 流通 A 股(亿股)49.82 52 周内股价区间(元)11.72-17.98 总市值(亿元)1,334.37 总资产(亿元)3,438.79 每股净资产(元)9.93 相关相关研究研究 1.潍柴动力（000338）：子公司经营质量全面提升，盈利能力得到强化 (2025-03-31)2.潍柴动力（000338）：盈利能力持续强化，Q3 毛利率同环比上升 (2024-11-05)3.潍柴动力（000338）：产品结构优化效果显著，分红率提升至54.9%(2024-08-25)4.潍柴动力（000338）：产品结构优化效果

3、显著，盈利能力持续加强 (2024-07-15)5.潍柴动力（000338）：利润增速超收入增速，产品结构优化显著 (2024-05-09)事件：事件：公司发布 25 年一季报，25Q1 实现营收 574.6 亿元，同比+1.9%，环比+6.9%，实现归母净利润 27.1 亿元，同比+4.3%，环比-9.7%。公司毛利率同比提升，盈利能力持续增强公司毛利率同比提升，盈利能力持续增强。25Q1 公司毛利率为 22.2%，同比+0.1pp，环比-1.9pp，净利率为 4.9%，同比-1.0pp，环比-2.4pp。从费用来看，25Q1 公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为 5.6%

4、/7.1%/3.5%，同 比-0.2pp/+2.5pp/-0.2pp，环比-0.6pp/+2.1pp/-0.3pp，其中，管理费用率增加主要系公司控股子公司 KION GROUP AG 因其效率计划计提相关支出 14.6亿元所致（影响公司归母净利润 4.7 亿元）。此外，25Q1 公司财务费用同比-295.9%至-2.1 亿元，主要系汇兑收益增加所致。天然气重卡竞争优势增强天然气重卡竞争优势增强，柴发市场柴发市场成新成新增长机遇。增长机遇。3月 18日重卡报废更新政策纳入天然气重卡，截止 4 月 20 日汽柴比为 0.6，天然气重卡燃料成本优势明显，叠加以旧换新补贴，竞争优势增强。25Q1天然

5、气重卡上险量 4.7万辆，同比+3.8%，环比+58.4%，渗透率达 30.6%，同比-2.8pp，环比+13.3pp，若后续地方政策加速推进，则预计今年在政策作用下渗透率将继续提升，公司作为天然气发动机龙头将充分受益于此次政策变化迎来新增长机遇。此外，根据中国智算中心产业发展白皮书数据，智算中心未来 3 年资源增量投资空间预计超过5000 亿元，市场空间巨大，发动机在柴发系统成本占比较高，公司可以通过为潍柴重机供应发动机而获益。目前，潍柴重机已中标中国移动项目，后续伴随国内大型互联网厂商数据中心计划持续推进，行业对柴油发动机需求或将有所提升，潍柴凭借其在行业内的强大品牌影响力和可靠的产品性能

6、，有望在即将到来的市场增长中斩获重要订单，助力业绩增长。子公司雷沃分拆子公司雷沃分拆至港股上市，公司至港股上市，公司拟最高拟最高 10亿元回购亿元回购 A股股。公司公告，公司拟分拆所属子公司潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司至香港联交所主板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍将维持对潍柴雷沃的控股权。本次拆分有利于借助资本市场政策支持，提高公司发展质量，同时全面优化公司治理，打造全球智慧农业领先品牌。此外，公司公告拟回购部分 A 股方案，方案公布回购价格不超过 23.57 元/股，资金总额 5-10 亿元，预计回购0.24%-0.49%总股本，充分彰显公司对未来发展的信心。盈利