【民生证券】经纬恒润（688326）-系列点评四：汽车电子快速放量 静待盈利回升-250429（4页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 经纬恒润（688326.SH）系列点评四 汽车电子快速放量 静待盈利回升 2025 年 04 月 29 日 分析师：崔琰 研究助理：完颜尚文 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100124040021 邮箱： 邮箱： 事件：公司披露 2024 年度报告和 2025 年第一季度报告：1）2024 年度实现营收 55.41 亿元，同比+18.46%；归母净利润-5.50 亿元，亏损同比增加 3.33亿元；扣非归母净利润-6.18 亿元，亏损同比增加 3.35 亿元；2）2025Q1 营收13.28 亿

2、元，同比+49.34%，环比-33.43%；归母净利润-1.20 亿元，亏损同比减少 0.72 亿元，亏损环比减少 0.20 亿元；扣非归母净利润-1.34 亿元，亏损同比减少 0.85 亿元，亏损环比减少 0.09 亿元。营收持续增长 汽车电子业务快速放量。1）收入端：得益于电子产品业务快速放量，尤其是车身域控、新能源、智能辅助驾驶等业务的快速发展，公司营收持续增长。2024 年度实现营收 55.41 亿元，同比+18.46%，其中电子产品业务/研发服务及解决方案业务/高级别智能驾驶解决方案业务营收分别同比+28.89%/-14.02%/+431.57%。2024Q4 营收 19.95 亿元

3、，同比+9.68%，环比+31.34%；2025Q1 营收 13.28 亿元，同比+49.34%，环比-33.43%；2）利润端：盈利短期承压，25Q1 亏损有所收窄。2024 年度归母净利润-5.50 亿元，亏损同比增加 153.30%；2024Q4 归母净利润-1.40 亿元，亏损同比增加 0.12亿元，亏损环比增加 0.63 亿元；2025Q1 归母净利润-1.20 亿元，亏损同比减少0.72 亿元，亏损环比减少 0.20 亿元。2024Q4 公司毛利率为 18.59%，同比-1.43%，环比-5.36%；2025Q1 毛利率为 21.39%，同比-1.00%，环比+2.80%，毛利率水

4、平相对稳定。盈利短期承压主要系行业竞争加剧、收入结构变化以及高研发费用所致；3）费用端：公司坚持创新驱动，持续进行战略性研发投入。2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.75%/5.69%/12.42%/0.27%，同比分别-0.13/+1.38/-1.93/+1.22pct，环比分别-5.08/-0.74/-4.28/+0.83pct；2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.50%/9.21%/18.69%/-0.21%，同 比 分 别-1.00/-0.62/-13.97/+1.46pct，环 比 分 别+3.75/+3.52/+6.27/-0.49pct。全面推

5、进产品布局 2025 年汽车电子业务迎来全新增量。展望 2025 年，公司汽车电子业务即将迎来全新增量：1）车身和舒适域：物理区域控制器 ZCU 产品新获得其他客户多个车型项目定点，预计 2025 年量产；中央计算平台 CCP 产品于 2024 年中开始量产配套小鹏 MONA，预计 2025 年有明显增量；2）智能驾驶电子产品：基于 EyeQ6L 的前视 800 万像素一体机将于 2025 年陆续起量；基于 Mobileye 方案的产品后续将量产；EyeQ6L 方案前向 800 万一体机陆续上量，基于辉羲 500T 芯片开发的城市 NOA 项目 2025 年将量产落地；3）底盘：底盘域控制器

6、2024 年新增配套多个车型项目，预计 2025 年将陆续起量；4）新能源和动力系统：BMS、多合一等产品将陆续起量，已定点的 Stellantis 的 VCU产品也会陆续起量；5）智能网联：5G T-BOX 出货量持续增加，获得多个海外车型项目的 T-BOX 定点；6）智能座舱：HUD 预计将陆续起量，并获得新客户车型项目定点。积极开拓海外市场 国际化发展战略持续推进。公司积极开拓国际市场，持续获得 Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna 及 HI-推荐 维持评级 当前价格：76.99 元 相关研究 1.经纬恒润（688326.SH）系