【民生证券】诺普信（002215）-2024年年报及2025年一季报点评：蓝莓龙头业绩维持高增，农药制剂业务逐渐走出低谷-250429（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 诺普信（002215.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 蓝莓龙头业绩维持高增，农药制剂业务逐渐走出低谷 2025 年 04 月 29 日 事件：公司于 4 月 25 日发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 52.9 亿元，同比+28.4%；实现归母净利润 5.8 亿元，同比+148.1%。2025Q1 实现营收 21.0 亿元，同比+15.0%，环比+50.7%；实现归母净利润 6.3亿元，同比+38.0%，环比+546.5%。精细化管理持续推进，期间费用率大幅降低。

2、2025Q1 公司销售费用率7.7%，同比-1.5PCT；管理费用率 5.9%，同比-0.1PCT；研发费用率 1.4%，同比-0.5PCT；财务费用率 1.1%，同比-0.2PCT。公司构建卓越且独具特色的运营管理模型、绩效管理模型、全链路的质量管理体系，有效降低营运成本的同时，保障“爱莓庄”、“迷迭蓝”等蓝莓品牌品质。特色生鲜业务快速增长，蓝莓板块表现亮眼。2024 年公司生鲜消费业务实现营收 21.4 亿元，同比+251.3%，销量 4.9 万吨，同比+99.2%。公司促早技术逐渐成熟，2024Q4 公司销售蓝莓 0.6 万吨，同比+350.0%，产量比去年同期增长超 4 倍，均价约 9

3、 万元/吨，同比下降约 10%。因为蓝莓产季调整技术的进一步成熟，早上市蓝莓的量大幅提升，抢先占领第四季度国产蓝莓极大市场份额。2024Q4 公司蓝莓成本有所上涨，约 42 元/公斤，主要系中后台成本增加所致。2025 年公司已拿地 5 万亩，公司预计 24/25 产季投产面积接近 3 万亩，平均亩产高于 1.3 吨。农药制剂逐步企稳，田田圈减值大幅降低。2024 年公司农药制剂业务实现营收 23.1 亿元，同比-4.5%，农药化肥实现销量 25.0 万吨，同比-18.5%。主要因上游原料草铵膦、草甘膦价格大幅下降，农药制剂产品价格跟随下调，经销商进货意愿下降，以集中去库存为主，造成公司销售额

4、大幅下降。农药制剂的盈利能力在较长的周期来看比较稳定，虽然近两年原材料价格出现大幅下降，但公司的农药产品在终端的价格体系仍相对坚挺。公司逐步对产品结构进行调整，将低毛利率产品适度淘汰。公司农药业务以三证储备和营销团队为抓手，2025 年农药冬储的力度有所增加，公司看好未来市场。2025Q1 公司信用减值损失-0.2 亿元，同比-72.62%，主要是今年较上年同期田田圈控股经销商计提应收款项坏账准备有所减少。投资建议：预计公司 20252027 年归母净利润分别为 9.77、12.89、15.34亿元，EPS 分别为 0.97、1.28、1.53 元，对应 PE 分别为 10、8、6 倍。公司持

5、续践行“单一特色作物产业链”战略，扩张蓝莓产业版图打造第二增长曲线，同时主体业务不断优化产品结构和营销模式，双轮驱动实现产业协同发展，继续维持“推荐”评级。风险提示：产能投放不及预期，农产品价格出现大幅波动，原材料价格波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,288 6,594 7,614 8,707 增长率（%）28.4 24.7 15.5 14.4 归属母公司股东净利润（百万元）585 977 1,289 1,534 增长率（%）148.1 67.2 31.9 19.0 每股收益（元）0.58 0.97 1.28 1.53

6、PE 17 10 8 6 PB 2.5 2.2 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：9.68 元 分析师 徐菁 执业证书：S0100523120004 邮箱： 研究助理 杜海路 执业证书：S0100123070067 邮箱： 相关研究 1.诺普信（002215.SZ）2023 年中报点评：蓝莓业务长期向好，农药制剂暂时拖累业绩-2023/08/27 2.诺普信（002215.SZ）首次覆盖报告：蓝莓帝国版图扩张思路清晰，特色生鲜打造第二增长曲线-2023/05/18 诺普信(002215)/农业