【民生证券】润本股份（603193）-2024年年报&2025年一季报点评：业绩高增，持续强化婴童护理赛道布局-250429（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 润本股份（603193.SH）2024 年年报&2025 年一季报点评 业绩高增，持续强化婴童护理赛道布局 2025 年 04 月 29 日 事件：润本股份发布 2024 年年度报告。24 年公司实现营收 13.18 亿元，同比+27.61%；归母净利润 3 亿元，同比+32.8%；扣非归母净利润 2.89 亿元，同比+32.28%。24Q4 公司实现营收 2.81 亿元，同比+34.01%；归母净利润 0.39亿元，同比-13.28%；扣非归母净利润 0.33 亿元，同比-19.57%。25Q1 公司实现营收 2.

2、4 亿元，同比+44%；归母净利润 0.44 亿元，同比+24.6%；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比+22.85%。线上渠道增长亮眼，婴童护理品类高增驱动业绩增长。分渠道来看：1）线上直销，实现营收 7.74 亿元，同比+24.84%；毛利率 63.07%，同比+1.24pct；2）线上平台经销，实现营收 1.65 亿元，同比+23.38%；毛利率 55.66%，同比+7.01pct；3）线上平台代销，实现营收 0.31 亿元，同比+4.06%；毛利率 52.09%，同比+4.45pct；4）非平台经销商，实现营收 3.47 亿元，同比+39.64%；毛利率 48.89%，同比+1.15

3、pct。分产品来看：1）驱蚊系列，实现营收 4.39 亿元，同比+35.39%；毛利率实现 54.18%，同比+3.87pct；2）婴童护理系列，实现营收 6.90 亿元，同比+32.42%；毛利率实现 59.81%，同比+1.52pct；3）精油系列，实现营收 1.58 亿元，同比+7.88%；毛利率实现 63.44%，同比+0.73pct；4）其他产品，实现营收 0.30 亿元，同比-25.51%；毛利率实现 49.92%，同比-5.89pct。毛利率稳步提升，24 年归母净利率为 22.77%。1）毛利率方面，24 年公司毛利率实现 58.17%，同比+1.83pct；25Q1 公司毛利

4、率实现 57.67%，同比+1.98pct。2）费用率方面，24 年公司销售/管理/研发费用率分别为28.80%/2.45%/2.66%，同比变化+2.78pct/-0.74pct/+0.17pct；25Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为 31.45%/3.69%/3.20%，同比变化+1.30pct/-0.63pct/-0.92pct。3）净利率方面，24 年公司归母净利率实现 22.77%，同比+0.89pct；扣非归母净利率实现 21.94%，同比+0.77pct。25Q1 公司归母净利率实现 18.41%，同比-2.87pct；扣非归母净利率实现 16.09%，同比-2.77pct

5、。持续强化婴童护理业务布局，25 年上新多款婴童防晒值得期待。润本婴童护理业务持续加码，婴童防晒产品矩阵陆续完善，截至 25 年 4 月公司旗下共有6 款婴童防晒产品，涵盖物理防晒与化学防晒，产品防晒系数覆盖 SPF20-50，价格区间定位 29-49.9 元，期待公司婴童护理尤其是防晒品类的表现。投资建议：公司是婴童驱蚊龙头，积极布局婴童护理业务打开增长天花板，我 们 预 计 25-27 年 公 司 归 母 净 利 润 为 4.0/5.1/6.4 亿 元，同 比 增 速+33.0%/+26.9%/+26.5%，当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 36x、28x、22x，维持“推荐”评

6、级。风险提示：行业竞争加剧、人口出生率下降风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,318 1,691 2,118 2,610 增长率（%）27.6 28.3 25.2 23.2 归属母公司股东净利润（百万元）300 399 506 641 增长率（%）32.8 33.0 26.9 26.5 每股收益（元）0.74 0.99 1.25 1.58 PE 48 36 28 22 PB 6.9 6.3 5.3 4.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：