【西南证券】生物股份（600201）-2024年报点评：行业竞争加剧，创新驱动厚积薄发-250429（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：6.93 元 生物股份（生物股份（600201）农林牧渔农林牧渔 目标价：元（6 个月）行业竞争加剧，创新驱动厚积薄发行业竞争加剧，创新驱动厚积薄发 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 联系人：赵磐 电话：010-57758503 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据

2、来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)11.20 流通 A 股(亿股)11.20 52 周内股价区间(元)5.67-10.83 总市值(亿元)77.64 总资产(亿元)66.99 每股净资产(元)4.73 相关相关研究研究 Table_Report 1.生物股份（600201）：逆境中稳健成长，研发投入收获回报 (2024-05-05)业绩总结：业绩总结：2024 年公司实现营业收入 12.55 亿元，同比降低 21.45%，归母净利润为 1.09亿元，同比降低 61.57%。2025年第一季度公司实现营业收入 3.52亿元，同比增长 1.06%；归属于上市公司股东的净利润 0.76

3、 亿元，同比降低27.57%。点评：行业低谷期业绩点评：行业低谷期业绩承压，调整策略主动竞争。承压，调整策略主动竞争。2024年，受养殖行业周期深度调整及产能去化影响，下游客户降本诉求强烈，动保行业竞争加剧，产品价格下降导致公司整体经营承压，营收及利润均出现下滑。面对挑战，公司调整营销策略，主动参与市场竞争以稳固市场份额。盈利能力有所下滑，费用管控显现。受产品价格下降影响，公司整体毛利率承压，2024年生物制药业务毛利率为 54.66%，同比减少 4.57 个百分点。公司加强费用管控，销售费用、管理费用、研发费用均同比下降。养殖行业公司资金压力降低或提升动保产品采购意愿养殖行业公司资金压力降低

4、或提升动保产品采购意愿。2024年公司各业务板块表现分化，反刍业务显韧性，新品提供增长潜力。猪用疫苗方面行业竞争激烈导致猪苗板块整体承压。口蹄疫疫苗作为公司基石产品，市占率保持稳定，但面临价格压力。猪圆环疫苗凭借产品品质实现销量同比大幅上涨 52.17%，但价格同样承压。猪伪狂犬活疫苗销量同比增长 28.25%。猪瘟、圆支二联等产品销量有所下滑。反刍疫苗在下游养殖行情低迷背景下仍具韧性。公司在布病防控领域具备多品类组合和差异化竞争优势，但受政府招采节奏等因素影响，布病疫苗销量同比下滑 1.88%。2024 年全年生猪价格较好，生猪养殖企业资金情况改善，预计带动动保等后周期板块收益。坚持高研发投

5、入，技术创新构筑核心竞争力。坚持高研发投入，技术创新构筑核心竞争力。2024年公司研发投入 1.79亿元，占营业收入比例达 14.25%。公司在非瘟疫苗研发方面取得重大突破，安全性及有效性达到农业农村部指导原则标准。基因工程亚单位疫苗生产线和 mRNA疫苗生产线通过 GMP 静态验收，后者为国内首家。2024 年取得猪瘟基因工程亚单位疫苗、布鲁氏菌病活疫苗（S19 株）等 4 项新兽药注册证书和 4 项产品生产批文。持续的研发投入和丰富的产品管线为公司长期发展奠定基础。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.23元、0.28元、0.33元，对应动

6、态 PE分别为30/25/21 倍，维持“持有”评级。风险提示：风险提示：产品研发不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,255 1,500 1,749 2,024 增长率-21.45%19.44%16.64%15.71%归属母公司净利润（百万元）109 260 311 368 增长率-61.57%138.27%19.93%18.26%每股收益EPS（元）0.10 0.23 0.28 0.33 净资产收益率 ROE 2.05%4.78%5.51%6.23%PE 68.60 29.90 24.