【开源证券】水晶光电（002273）-公司信息更新报告：2025Q1业绩持续提升，受益光学创新&AI+AR大趋势-250429（4页）.pdf

1、电子电子/光学光电子光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 水晶光电水晶光电（002273.SZ）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)18.92 一年最高最低(元)27.77/13.46 总市值(亿元)263.11 流通市值(亿元)256.92 总股本(亿股)13.91 流通股本(亿股)13.58 近 3 个月换手率(%)235.55 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 利润创新高，关注新品在大客户导入进展公司信息更新报告-2024.11.1 2025Q1 业绩业绩持续提升持续提升

2、，受益光学创新受益光学创新&AI+AR 大趋势大趋势 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）仇方君（联系人）仇方君（联系人） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790125020002 光光学创新驱动学创新驱动 2024 年盈利高增年盈利高增，新品持续放量新品持续放量&内部管理精益化内部管理精益化，2025Q1 利润利润超预期超预期 受益于下游大客户的光学创新，公司 2024 年实现了营收和归母的显著增长，2024 年公司实现营收 62.78 亿元，同增 23.67%；实现归母净利润 10.30 亿元，同增 71.57%。2025Q1，公司实现营

3、收 14.8 亿元，同增 10%；实现归母净利润 2.2 亿元，同增 24%，单季度净利率达 15.11%，同增 1.32pct，环增 4.6pct，利润表现超预期。2024 年分版块来看，光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料和半导体光学分别实现营收 28.84 亿元、24.72 亿元、3.00 亿元、3.94 亿元和 1.29 亿元，同比增长分别为 17.92%、33.69%、3.04%、37.17%和 19.50%。盈利能力方面，全年毛利率为 31.10%，同增 3.29pct。公司受到下游大客户创新周期的影响，我们调整原有 2025-2026 盈利预测并新增 2027

4、盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.16/15.55/18.28（2025/2026 原值为 12.76/14.26）亿元，对应当前股价 PE 分别为 22/17/14倍，我们看好公司光学元器件工艺的深厚积累，维持“买入”评级。紧扣大客户光学创新，强化全球产能布局，紧扣大客户光学创新，强化全球产能布局，2025 年持续精进年持续精进 光学元器件方面，公司稳步推进与北美、韩系大客户的业务合作，越南产品线成功取得多家大客户的合格供应商认证，全球化布局进一步加强，2024 年微棱镜迭代项目顺利量产，涂布滤光片份额持续攀升。手机端薄膜光学面板方面，市场份额得到提升的同时，

5、实现了终端品类全覆盖。半导体光学方面，窄带产品抓住国内安卓系大客户的量产机会，实现销售业绩翻番。车载光学方面，全年 HUD 出货量逼近 30 万台。此外，公司在内部管理方面精益化，2025年期间费用率（管理费用、研发费用、销售费用、财务费用）有望下降 1-2%。看好看好 AI+AR 等消费终端新趋势为公司带来的机会等消费终端新趋势为公司带来的机会 公司在 AR 领域布局全面且前瞻，反射光波导与头部企业保持深度合作，已打通核心工艺，建设初步的 NPI 产线；衍射光波导深化与 Digilens 的合作，已实现小批量商业级应用出货；同时公司也启动了光机中所采用大量光学零组件产品的布局和研发。AI 赋

6、能大趋势下，AI+AR消费终端的落地与放量将有望成为公司新一轮的增长引擎。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、上游原材料价格波动、公司研发进程不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,076 6,278 7,404 9,395 10,082 YOY(%)16.0 23.7 17.9 26.9 7.3 归母净利润(百万元)600 1,030 1,216 1,555 1,828 YOY(%)4.2 71.6 18.0 27.9 17.6 毛利率(%)27.8 31.1 29.2 30.1 31.2