【开源证券】德赛西威（002920）-中小盘信息更新：Q1业绩靓丽，首发全栈辅助驾驶解决方案-250429（4页）.pdf

1、伐谋伐谋-中小盘信息更新中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 德赛西威德赛西威（002920.SZ）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)103.40 一年最高最低(元)144.50/82.87 总市值(亿元)573.82 流通市值(亿元)570.26 总股本(亿股)5.55 流通股本(亿股)5.52 近 3 个月换手率(%)74.87 智能驾驶业务快速增长，海外布局提速打开成长空间中小盘信息更新-2025.3.18 扣非归母净利润超预期增长，彰显龙 头 实 力 中 小 盘 信 息 更 新-2

2、024.10.31 上半年业绩符合预期，智能驾驶业务持续快速增长中小盘信息更新-2024.8.21 Q1 业绩靓丽，首发全栈辅助驾驶解决方案业绩靓丽，首发全栈辅助驾驶解决方案 中小盘信息更新中小盘信息更新 赵旭杨（分析师）赵旭杨（分析师）王镇涛（联系人）王镇涛（联系人） 证书编号：S0790523090002 证书编号：S0790124070021 2025Q1 业绩业绩稳健稳健增长，增长，发布智驾解决方案拓展成长空间发布智驾解决方案拓展成长空间 公司发布 2025 年一季报，2025Q1 实现营业收入 67.92 亿元，同比+20.26%；实现归母净利润5.82 亿元，同比+51.32%；实

3、现扣非净利润 4.97亿元，同比+34.08%，2025Q1 非经常性损益为 0.85 亿，主要由于处置参股公司股权所致。公司在激烈的市场竞争环境下实现优异业绩，彰显竞争实力。上海车展上公司首发全栈辅助驾驶解决方案，有望打开成长空间。我们维持公司业绩预期，预计 2025-2027 年公司归母净利润 27.17/34.74/44.94 亿元，对应 EPS 分别为 4.90/6.26/8.10 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 21.1/16.5/12.8 倍，而公司在手订单充沛，卡位优势明显，维持“买入”评级。毛利率改善，费用水平稳健，保持研发投入毛利率改善，费用水平稳健，保持研发投入 报告

4、期内，公司实现毛利率 20.52%，同比增加 1.18pct，环比增加 2.12pct，呈现企稳回升态势，逐步回归正常水平。2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.04%/2.17%/9.65%/0.41%，同比变动-0.24pct/0.39pct/0.39pct/-0.23pct，公司研发保持高投入有效支撑公司新业务拓展和新产品开发，整体期间费用率依旧保持稳健态势，规模效应和卓越的管理能力凸显。面向未来全栈布局，车展发布辅助驾驶整体解决方案面向未来全栈布局，车展发布辅助驾驶整体解决方案 上海车展期间，首发全栈辅助驾驶解决方案。上海车展期间，首发全栈辅助驾驶解决方案。方案包含

5、硬件平台、软件算法、以及系统集成，覆盖高端性能到普惠应用的多元场景需求。车展期间，公司基于72TOPS 舱驾融合辅助驾驶解决方案，实现高速、城区、泊车场景应对。良好实现高速领航辅助驾驶及上下匝道、城市记忆领航辅助驾驶、以及覆盖泊出、闸机通行、寻找车位等记忆泊车场景。智驾领域，公司形成从研发到量产的硬件、工程化落地、底软支持、算法自研、中间件认证的“五维”能力框架，以及域控制器、传感器、智驾算法的“铁三角”产品布局，有望进一步强化竞争力，满足海内外客户需求。整车层面，公司形成从域集中到中央计算再到车路云一体化的全栈布局的服务能力，助力汽车行业构建完善生态，有望打开新的成长空间。风险提示：风险提示

6、：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)21,908 27,618 36,460 47,753 61,794 YOY(%)46.7 26.1 32.0 31.0 29.4 归母净利润(百万元)1,547 2,005 2,717 3,474 4,494 YOY(%)30.6 29.6 35.5 27.8 29.4 毛利率(%)20.0 19.9 19.1 18.1 16.9 净利率(%)7.0 7.3 7.4 7.3 7.3 ROE(%)19.1 20.7 2