【联储证券】山金国际（000975）-2025年一季报点评：业绩亮眼，增长可期-250429（4页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 山金国际山金国际000975贵金属贵金属 2025 年 04 月 29 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年一季报点评年一季报点评：业绩亮眼，增长可期：业绩亮眼，增长可期 Table_Author 李纵横 分析师 Email: 证书:S1320524090001 投资要点：投资要点：2025 年 4 月 22 日，山金国际发布 2025 年一季度公司财报，报告期内公司实现营收 43.21 亿元，同比增长 55.84%；实现营业利润 10.08 亿元，同比增长 38.27%；归母净利润 6.94 亿元，同比增长 37.91%。矿产金产销量略有下滑，

2、但受益于公司生产运营管理能力稳步提升以及矿矿产金产销量略有下滑，但受益于公司生产运营管理能力稳步提升以及矿产品价格上行带动，毛利率水平显著抬升产品价格上行带动，毛利率水平显著抬升。报告期内公司矿产金产量 1.77吨，同比增速-10.61%，销量 2.03 吨，同比增速-10.96%，产销率为114.69%，相较去年同期水平下滑 0.46 个百分点。但受公司生产运营管理能力的稳步提升以及矿产品价格上行的带动，成本控制能力以及业务毛利率均有一定增长。一季度矿产金合并摊销前单位销售成本 147.87 元/克，相较 2024 年同期水平下调 8.45 元/克；业务毛利率 77.57%，相较 2024年

3、同期水平大幅提升 9.59 个百分点。其余矿产品中，矿山银产量 22.05吨，销量 23.39 吨；铅精粉产量 1312.19 吨，销量 1226.28 吨；锌精粉产量 1395.27 吨，销量 1642.98 吨。云南芒市华盛项目稳步推进云南芒市华盛项目稳步推进。2025 年 1 月，公司与芒市海华开发有限公司签订协议，收购其持有的云南西部矿业公司 52.07%的股权，核心资产为云南省潞西市大岗坝地区的金矿勘探探矿权；同月，公司继续与该公司签订协议，收购其持有的云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权。黄金价格再创新高黄金价格再创新高。2025 年一季度，伦敦现货黄金季度均价 2859.6

4、2 美元/盎司，较去年同期抬升 38.16%，环比增长 7.43%；季度峰值 3115.1美元/盎司。伦敦现货白银季度均价 31.88 美元/盎司，环比近似持平略有抬升，季度峰值价格 34.4 美元/盎司。特朗普特朗普关税战动摇美元作为世界货币的根基，新一轮国际货币及贸易体系关税战动摇美元作为世界货币的根基，新一轮国际货币及贸易体系形成过程中，看好金价中长期走势形成过程中，看好金价中长期走势。2025 年 4 月 2 日特朗普政府公布所谓“对等关税”政策后，美元、美债并未如历史规律般表现其避险资产属性，相反美元指数持续走弱，十年期美国国债收益率中枢抬升。其本质在于在布雷顿森林体系瓦解后，美元锚

5、定物并非单一特种商品，而变为一揽子与国际贸易密切相关的商品与服务的组合。而在特朗普以所谓缩减贸易逆差规模为借口对于全球发动贸易战之后，美元作为世界货币的地位受到冲击，在一个去全球化的贸易体系之下，作为交易手段的美元对于各国的持有必要性受到广泛质疑，同时叠加美国政府当前高企的债务水平，形成投资评级：投资评级：买入买入 （维持）（维持）股票信息股票信息 总股本(百万股)2,776.72 流通 A 股/B 股(百万股)2,487.10/0.00 资产负债率(%)18.18 每股净资产(元)4.93 市净率(倍)4.09 净资产收益率(加权)5.20 12 个月内最高/最低价 23.55/15.07

6、注：数据更新日期截止 2025 年 04 月 28 日 市场表现市场表现 相关报告相关报告 2024 年年报点评：量价齐升，利润大幅增长 2025.03.19 山金国际：黄金新贵，整装待发 2024.11.11 -20%-13%-6%1%9%16%23%30%4/297/109/2012/12/114/24山金国际沪深300公司研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 了本轮极为特殊的美元资产行情。在新一轮国际货币体系形成的过程中，必然伴随着市场的强烈波动，更加有利于黄金体现其避险价值，预期新兴市场国家将会再次开启购金增储周期以对冲潜在金融风险对于本国金融安全的冲击，同时稳定本国汇率，