【开源证券】兴业证券（601377）-兴业证券2024年报及2025一季报点评：零售业务能力提升，自营投资收益高弹性-250429（4页）.pdf

1、非银金融非银金融/证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 兴业证券兴业证券（601377.SH）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)5.83 一年最高最低(元)7.50/4.82 总市值(亿元)503.48 流通市值(亿元)503.48 总股本(亿股)86.36 流通股本(亿股)86.36 近 3 个月换手率(%)31.59 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 客户保证金高增，自营投资收益率回升兴业证券 2024 三季报点评-2024.11.4 手续费业务同比承压，二季度自营投资环比高增兴业证券2

2、024中报点评-2024.9.3 零售业务能力提升，自营投资收益高弹性零售业务能力提升，自营投资收益高弹性 兴业证券兴业证券 2024 年报及年报及 2025 一季报点评一季报点评 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 零售业务能力提升，自营零售业务能力提升，自营投资收益高投资收益高弹性弹性 2024 年公司营收/归母净利润分别为 123.5/21.6 亿元，同比+16.25%/+10.16%，2025Q1 公司营收/归母净利润分别 27.92/5.16 亿元，同比+17.48%/+57.32%

3、，与此前披露的快报一致。2024 年/2025Q1 年化加权平均 ROE 3.81%/3.60%，同比+0.11/+1.36pct，2024 年/2025Q1 期末杠杆率（扣客户保证金）3.89/3.88 倍。考虑市场及监管环境对公司业务的影响，我们下调 2025、2026 年归母净利润预测至 25/29 亿元（调前 27/33），新增 2027 年归母净利润预测 34 亿元，EPS 为0.3/0.3/0.4 元，公司“财富管理+机构业务”双轮联动与数智化建设战略持续推进，公司中期和年度分红 11 亿元，占归属于普通股股东净利润的 54.52%，分红率持续提升，当前股价对应 PB 分别为 0.

4、9/0.8/0.8 倍，维持“买入”评级。零售客户服务广度与深度大幅提升零售客户服务广度与深度大幅提升，股权投行项目数排名第，股权投行项目数排名第 12 位位（1）2024 年经纪业务净收入 21.3 亿元，同比-5%，其中席位收入 4.7 亿，同比-31%，主要受降佣影响，代销收入 2.66 亿元，同比-23%。2024 年公司股基市占率 1.28%，同比-0.11pct，零售客户服务广度与深度大幅提升，零售客群有效户规模取得历史性突破，首破百万大关。2025Q1 经纪业务净收入 6.6 亿元，同比+42%。（2）2024 年/2025Q1 投行业务净收入 7.0/1.3 亿元，同比-33%

5、/+8%。全年共完成 9 单股权主承销项目，家数排名行业第 12 位，其中 IPO 主承销项目 3 单，家数排名行业第 11 位，再融资项目 6 单，家数排名行业第 9 位。（3）2024年/2025Q1 资管业务净收入 1.59/0.37 亿元，同比+7.6%/+1.8%。规模驱动券商资管业务收入增长，2024 年兴证资管 AUM 1009.95 亿元，同比+20%。2024 年基金管理业务净收入 19.2 亿元，同比-20.7%，兴证全球基金 2024 年营业收入/净利润 32.79/14.13 亿元，同比-9.2%/+3.2%。信用业务信用业务严控风险严控风险，自营，自营投资高投资高弹性

6、带来业绩弹性弹性带来业绩弹性（1）2024 年/2025Q1 利息净收入 14.2/3.3 亿元，同比-22%/+17%。2024 年/2025Q1融出资金市占率为 1.82%/1.73%，2024 年末股票质押业务规模 7.74 亿元，同比-48%，平均履约保障比例为 272%，信用业务严控风险。（2）2024/2025Q1 年公司自营投资收益 28.2/6.0 亿，同比+370/+81%，自营投资弹性突出，年化自营投资收益率为 3.3%/2.7%，自营金融资产规模 884/883 亿元，同比+1%/+6%。风险提示：风险提示：股市波动影响自营投资收益率；财富管理业务增长不及预期。财务摘要和