【民生证券】思瑞浦（688536）-2024年年报及2025年一季报点评：1Q25盈利拐点已现，新产品新市场多点开花-250429（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 思瑞浦（688536.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 1Q25 盈利拐点已现，新产品新市场多点开花 2025 年 04 月 29 日 事件：4 月 28 日晚，思瑞浦发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年，公司实现营业收入 12.20 亿元，同比增长 11.52%，实现归母净利润-1.97 亿元，扣非归母净利润-2.81 亿元。2025 年第一季度，公司实现营业收入 4.22 亿元，同比增长 110.88%，环比增长 13.59%；实现归母净利润 0.16 亿元，同环比均实现扭亏

2、。1Q25 营收大幅增长，迎来盈利拐点。2025 年 Q1，得益于来自泛工业、汽车、泛通信等下游市场的业务增长以及对创芯微的合并，公司实现营业收入的同比高增和环比增长。其中信号链芯片产品实现收入 2.87 亿元，同比增长 64.86%，电源管理芯片产品实现收入 1.35 亿元，同比增长 416.53%。1Q25 公司综合毛利率为 46.43%，同比下降 1.2pct，环比提升 1.16pct；同时得益于营收规模的大幅增长，在研发投入金额与去年同期基本持平的情况下，公司研发费用率显著下降，从 1Q24 的 62.71%下降至 1Q25 的 30.41%，同比下降 32.30pct，其他期间费用率

3、同比也有明显改善，由此带来公司盈利能力大幅改善，1Q25 实现同环比扭亏。三大产品线持续迭代，新产品竞争优势明显。2024 年公司持续迭代和推出新产品，截至 2024 年末已拥有 2800 余款可供销售产品。具体来看：1）信号链芯片：推出多款放大器等线性产品、高精度 ADC 等转换器产品以及高速模拟开关和高速 CAN/LIN 等多款接口产品；2）电源管理芯片：不断丰富产品矩阵，并推进高边开关、驱动、DC/DC 等新产品在泛工业、汽车和服务器市场的应用及业务增长；3）数模混合芯片：2024 年推出高可靠性长距离车载无损音频总线芯片-ASN 汽车传感器网络收发器，在市场上具有明显竞争力；全新推出

4、17 通道高精度模拟前端 AFE，可广泛应用于动力、储能及消费类电池 BMS 控制板。下游细分市场多点开花，汽车业务高速成长。2024 年公司继续深耕汽车电子、泛工业、泛通信等市场，在细分市场客户拓展及产品导入方面多点开花。2024年，公司汽车电子业务实现收入 2.07 亿元，营收占比 16.95%，同比增长约 80%。截至 2024 年末，公司已拥有 200 余款车规级芯片，应用于智能座舱、智能驾驶、智能互联、车身、底盘、动力等多个场景，在电源产品、智能功率芯片、信号链产品、数模混合芯片等方面均有一系列新产品推出，并获得客户进展。投资建议：我们预计公司 2025/26/27 年归母净利润分别

5、为 1.44/3.34/5.84亿元，2025-2027 年对应现价 PE 分别为 135/58/33 倍，公司当下业绩已迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛工业等领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。风险提示：新产品市场推广与客户开拓不及预期的风险;下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,220 1,985 2,616 3,319 增长率（%）11.5 62.7 31.8 26.9 归属母公司股东净利润（百万元）-197 144 334 584 增长率（%）-468.1 17

6、2.9 132.3 74.9 每股收益（元）-1.49 1.08 2.52 4.41 PE/135 58 33 PB 3.7 3.6 3.4 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：146.01 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究 1.思瑞浦（688536.SH）事件点评：加码汽车市场，发布 ASN 新品填补国内空白-2024/12/16 2.思瑞浦（688536.SH）2024 年三季报点评：盈利能力持