【山西证券】恒玄科技（688608）-智能可穿戴市场爆发，公司新产品助力业绩高增长-250429（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1集成电路恒玄科技（集成电路恒玄科技（688608.SH）买入）买入-A(维持维持)智能可穿戴市场爆发，公司新产品助力业绩高增长智能可穿戴市场爆发，公司新产品助力业绩高增长2025 年年 4 月月 29 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 29 日日收盘价（元）：418.00年内最高/最低（元）：424.00/118.64流通A股/总股本（亿）：1.20/1.20流通 A 股市值（亿）：501.79总市值（亿）：501.79基础数据：基

2、础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：1.59摊薄每股收益(元)：1.59每股净资产(元)：55.86净资产收益率(%)：2.84资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：研究助理：研究助理：田发祥邮箱：事件描述事件描述公司发布公司发布 2024 年年报及年年报及 2025 年一季报。年一季报。2024 年公司营业收入 32.63 亿元，同比+49.94%，归母净利润 4.60 亿元，同比+272.47%；2025 年一季报营业收入 9.95 亿元，同比+52.25%，归母净利润 1.91 亿元，同比+590.22%。事件点评

3、事件点评深耕低功耗深耕低功耗 SoC 领域，产品多元化推动营收利润创历史新高。领域，产品多元化推动营收利润创历史新高。公司 2024年收入 32.63 亿元，归母净利润 4.60 亿元，均创历史新高。公司智能手表手环芯片不断导入新客户，下游智能手表、手环市场保持高增速，全年实现营收 10.45 亿元，收入占比 32%，公司收入逐渐多元化发展。新产品新产品 BES2800 量产落地，高算力性能契合边缘量产落地，高算力性能契合边缘 AI 大趋势。大趋势。公司新一代可穿戴产品 BES2800 在旗舰耳机产品中量产，标志公司高算力产品逐步推向市场，新产品使用 6nmFinFET 工艺，单芯片集成多核算

4、力、存储、通信功能，充分适配耳机、手表、眼镜等新一代 AI 终端，有望伴随下游需求实现产品的大批量爆发。2025 年智能可穿戴市场迎来年智能可穿戴市场迎来 AI 加持，公司新品驱动高成长。加持，公司新品驱动高成长。2025 年一季报公司营收 9.95 亿元，归母净利润 1.91 亿元，25Q1 毛利率 38.47%，同比+5.54pct。可穿戴市场在国补及 AI 大模型加持下，维持较高行业增速，利润端新产品迭代提高产品均价，收入增长带来规模效益逐渐体现，预计伴随AI 驱动智能可穿戴渗透，以及公司新品逐渐放量，25 年公司有望进一步高速增长。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年净利润

5、分别为 7.09/9.73/12.87 亿元，同比增长53.9%/37.4%/32.3%，对应公司 2025-2027 年 PE 分别为 70.8/51.6/39.0 x，维持“买入-A”评级。风险提示风险提示宏观经济复苏不及预期的风险；市场竞争加剧风险；研发进度不及预期风险。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,1763,2634,5405,7967,005YoY(%)46.649.939.127.7

6、20.9净利润(百万元)1244607099731,287YoY(%)1.0272.553.937.432.3毛利率(%)34.234.737.236.636.3EPS(摊薄/元)1.033.845.908.1110.72ROE(%)2.07.19.811.913.6P/E(倍)405.9109.070.851.639.0P/B(倍)8.27.77.06.15.3净利率(%)5.714.115.616.818.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估