【开源证券】丸美生物（603983）-公司信息更新报告：2025Q1扣非归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上-250429（4页）.pdf

1、美容护理美容护理/化妆品化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 丸美生物丸美生物（603983.SH）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)39.64 一年最高最低(元)43.49/20.17 总市值(亿元)158.96 流通市值(亿元)158.96 总股本(亿股)4.01 流通股本(亿股)4.01 近 3 个月换手率(%)36.4 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 归母净利润+44.3%，盈利能力不断优化公司信息更新报告-2024.10.28 2024H1 归母净利润+35.1%，主

2、品牌势能持续提升公司信息更新报告-2024.8.24 老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期公司首次覆盖报告-2024.5.29 2025Q1 扣非扣非归母净利润归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上丸美势能持续向上 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）陈思（联系人）陈思（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790124070031 2025Q1 扣非扣非归母净利润归母净利润+28.6%，业绩，业绩符合预期符合预期 公司发布年报及一季报：2024 年实现营收 29.70 亿元（同比+33.4%，下同）、归母净利润 3.42 亿元（+

3、31.7%）；2025Q1 实现营收 8.47 亿元（+28.0%）、归母净利润 1.35 亿元（+22.1%）、扣非归母净利润 1.34 亿元（+28.6%），业绩符合预期。考虑竞争激烈且基数较高，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 4.56/5.97/7.63 亿元（2025-2026 年原值为 4.84/6.04 亿元），对应 EPS 为 1.14/1.49/1.90 元，当前股价对应 PE 为34.9/26.6/20.8 倍，两大核心品牌势能持续提升，估值合理，维持“买入”评级。眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续

4、优化带动盈利能力提升眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化带动盈利能力提升 分品类看，分品类看，2024 年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收 6.89 亿元（+60.8%）/11.25 亿元（+21.6%）/2.41 亿元（+8.8%）/9.13 亿元（+40.5%），大单品丸美小红笔全年实现 GMV5.3 亿元（+146%），斩获抖音淡纹眼霜 TOP1，小金针 GMV3.5 亿元（+96%）。分品牌看，分品牌看，丸美和恋火收入分别同比增长超 30%和 40%。盈利能力方面，盈利能力方面，公司 2024 年和 2025Q1 毛利率分别为 73.7%（+3.0pct）/76.1%（+

5、1.4pct），产品结构不断优化、高客单大单品占比提升带动盈利能力持续 改 善。费 用 方 面，费 用 方 面，2024 年 公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 率 同 比 分 别+1.2pct/-1.2pct/-0.3pct，销售费用增加系公司加大品牌建设投入所致。丸美丸美产品集中度与用户粘性持续提升，产品集中度与用户粘性持续提升，恋火底妆心智不断增强恋火底妆心智不断增强 丸美丸美：丸美夯实“眼部护理+淡纹去皱”品牌心智，小红笔、小金针等大单品集中度提升，小金针面霜新品 2024 年 9 月上市首月即突破千万 GMV，逐步构建形“超级单品+储备单品”的产品梯队。恋火恋火：2024 年恋火

6、看不见/蹭不掉系列 6款粉底 GMV 均超亿元，产品多次霸榜天猫、抖音等底妆类榜单 TOP1。运营运营：丸美 2024 年在抖音 GMV 达 10-15 亿元（+66.9%），其中自播和达播 GMV 同比分别+54%/+82%，自播+达播+橱窗多面开花；此外，品牌会员活跃人数和回购金额同比分别+31%/+48%，用户粘性持续提升。风险提示：风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,226 2,970 3,852 4,852 5,906 YOY(%)28.5