【国金证券】学大教育（000526）-传统个性化教育业务稳健增长-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 26 日，公司发布 2024 年报和 2025 年一季报。2024全年营收 27.86 亿元，同比增长 25.9%，归母净利润 1.80 亿元，同比增长 16.8%。2025 年一季度营收 8.64 亿元，同比增长 22.5%，归母净利润 7377 万元，同比增长 47.0%。经营分析 营收实现稳定增长，预计主要系传统个性化教育推动。营收实现稳定增长，预计主要系传统个性化教育推动。分业务看，2024 年教培服务费收入 26.97 亿元，同比增长 25.64%。分地区看，2024 年东部、中部、西部地区收入 16.67、2.68、8

2、.50 亿元，同比增长 31.4%、27.7%、15.9%。我们预计个性化教育是主要的收入增长驱动，2024 年公司个性化学习中心从 240 余所增加至超过 300所，覆盖 100 余座城市，专职教师超过 4000 人。2025 年一季度公司收入 8.64 亿元，同比增长 22.5%，期末合同负债 11.39 亿元，同比增长 13.9%，维持稳定增长。不考虑股份支付，利润率有所提升。不考虑股份支付，利润率有所提升。2024年公司股份支付费用4525万元，不考虑其影响，公司实现归母净利润 2.25 亿元，同比增长34.0%，利润率 8.07%，同比提升 0.49ppt。我们预计未来线下学习网络利

3、用率提升、小班组收入增加等因素有望带来利润率进一步上升。借款方面，截至 2025 年 4 月 26 日，公司对紫光卓远的借款本金金额已全部还清。2025 年一季度，公司不考虑股份支付费用，实现归母净利润 8771 万元，同比增长 49.7%，利润率 10.16%，同比提升 1.85ppt。终止岳阳育盛股权收购项目，将剩余募集资金永久补充流动资金。终止岳阳育盛股权收购项目，将剩余募集资金永久补充流动资金。2024 年 8 月 29 日公司公告逐步出资 2.1 亿元持有岳阳育盛 90%股权，实现间接持有岳阳现代服务职业学院（一所非营利性全日制民办高等职业学校）。随着教育行业发展的变化，公司基于整体

4、战略布局及经营发展的需要，拟终止“岳阳育盛股权收购”项目并将剩余募集资金 5995 万元永久补充流动资金。盈利预测、估值与评级 公司是国内个性化教育头部企业，具备品牌优势和全国性教学网络优势。我们预计公司 2025/2026/2027 年公司归母净利润2.31/2.85/3.44 亿元，EPS 为 1.898/2.342/2.827 元，公司股票现价对应 PE 估值为 28/23/19 倍，维持“增持”评级。风险提示 教培政策波动；职业教育新业务拓展不及预期；招生不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,213 2,78

5、6 3,347 3,939 4,532 营业收入增长率 23.09%25.90%20.14%17.68%15.07%归母净利润(百万元)154 180 231 285 344 归母净利润增长率 1312.29%16.84%28.69%23.42%20.69%摊薄每股收益(元)1.259 1.458 1.898 2.342 2.827 每股经营性现金流净额 4.97 5.41 4.84 6.75 7.41 ROE(归属母公司)(摊薄)25.46%21.77%22.26%23.59%24.31%P/E 39.70 28.84 27.80 22.52 18.66 P/B 10.11 6.28 6.1

6、9 5.31 4.54 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080040.0047.0054.0061.0068.0075.0082.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额学大教育沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E