【国金证券】海力风电（301155）-业绩拐点确立，弹性释放可期-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 28 日公司披露 2024 年年报及 2025 年一季报，2024全年公司实现营收 13.5 亿元，同比下降 19.6%；实现归母净利润0.66 亿元，同比转正。2025 年一季度，公司实现营收 4.36 亿元，同比增长 251%；实现归母净利润 0.64 亿元，同比下降 13.3%。经营分析 24 年国内海风需求不及预期，桩基盈利略有承压：24 年国内海风需求不及预期，桩基盈利略有承压：2024 年公司受国内海风整体需求不及预期影响，整体出货同比略有下降，带动综合毛利率同比下降约 2.1pct，其中桩基收入约 8.5 元，同比下

2、降22.7%，实现毛利率 4.29%，同比下降 6.0pct；塔筒业务 3.2 亿元收入，同比下降 18.7%.实现毛利率 7.9%，同比提升 4.38pct；导管架业务收入 1.37 亿元，同比增长 6.8%，实现毛利率 4.79%，同比提升 10.28pct。业绩拐点确立，项目交付加速业绩弹性有望逐步释放：业绩拐点确立，项目交付加速业绩弹性有望逐步释放：2025 年一季度，公司综合毛利率约为 15.05%，同比提升约 10pct，预计主要受益于交付规模增加，盈利弹性逐步释放。3 月以来国内海风项目开工持续加速，公司前期中标的江苏国信大丰项目已进入全面施工阶段，交付速度有望进一步加快。截至一

3、季度末，公司存货及合同负债规模分别为 24.3、7.24 亿元，均处历史较高水平，随着国内海风项目在二、三季度全面施工，公司业绩弹性有望逐步释放。产能布局完善，有望充分受益于国内海风发展：产能布局完善，有望充分受益于国内海风发展：公司根据国家风电政策导向及各地风电场核准、开发情况，积极提前布局生产基地。截至报告期末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东等多个生产基地；并积极布局江苏滨海、浙江温州、广东湛江等多个重点区域。我们认为国内海风景气度有望持续向上，公司产能布局完善，有望充分受益。盈利预测、估值与评级 根据公司年报、一季报及我们对行业最新的判断，预

4、测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.4、10.7、12.1 亿元，对应 PE 为 18、13、11 倍，维持“买入”评级。风险提示 海风装机不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,685 1,355 4,336 5,821 6,591 营业收入增长率 3.22%-19.63%220.08%34.25%13.23%归母净利润(百万元)-88 66 741 1,065 1,213 归母净利润增长率-142.9%-175.08%1020.9%43.69%13.91%摊薄每股收益(

5、元)-0.405 0.304 3.409 4.898 5.580 每股经营性现金流净额 0.05 0.37 2.58 2.08 4.10 ROE(归属母公司)(摊薄)-1.65%1.22%12.03%15.19%15.20%P/E-146.04 175.30 18.33 12.75 11.20 P/B 2.41 2.14 2.21 1.94 1.70 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60036.0043.0050.0057.0064.0071.0078.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)

6、成交金额海力风电沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,6331,633 1,6851,685 1,3551,355 4,3364,336 5,8215,821 6,5916,591 货币资金 1,557 985 923 1,032 1,376 1,560 增长率