【国金证券】迈为股份（300751）-光伏业务短期承压，期待非光伏业务进展-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024全年公司实现营业收入 98.30 亿元，同比+21.53%；实现归母净利润 9.26 亿元，同比+1.31%；2025 年一季度实现营业收入 22.29 亿元，同比+0.47%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比-37.69%，业绩符合预期。经营分析 大额减值拖累 24 年及 25Q1 业绩，持续推进 HJT 工艺进步：大额减值拖累 24 年及 25Q1 业绩，持续推进 HJT 工艺进步：公司2024 年全年计提减值 5.2 亿元，其中信用减值 3.9 亿元，较

2、 2023年同期增加 297%；2025Q1 计提信用减值 1.8 亿元，主要是受行业影响公司部分订单执行放缓或停滞及个别客户继续履约能力较弱所致。根据公司年报，公司太阳能电池成套生产设备毛利率 27.8%，同比+2.4PCT，单机毛利率 23.8%，同比+0.8PCT，光伏行业总体毛利率为 28.0%，同比+1.9PCT,尽管光伏行业当前景气度欠佳，但公司仍然通过较强的产品竞争力及优化产品结构实现了毛利率的企稳。在光伏领域，公司前瞻布局 HJT 电池设备领域并逐步放量成为新的业绩增长点，一方面年内推出 1.2GW HJT 电池整线方案，在场地、人工、能源、耗材等方面较上一代设备显著降本；另一

3、方面，公司提出“三减一增”全方位降本增效解决方案，在减银、减栅、减硅、光转膜增效四大方向提升 HJT 产品竞争力。显示、半导体新领域重点布局，键合、磨划设备小有突破：显示、半导体新领域重点布局，键合、磨划设备小有突破：公司已达成键合及磨划工艺多款超精密装备的国产化，推出全球首套G3.5 代线键合设备，交付客户并已稳定量产；提出基于混合键合的晶圆重构整体解决方案，在三条工艺路径均赢得正式订单。磨划方面，公司已量产交付超百台纳秒级激光设备，面向高端 CMOS 器件加工的皮秒级设备订单已斩获四十台以上，飞秒级设备已导入Fab 厂开展工艺验证，公司在国内晶圆激光开槽设备市场的占有率稳居行业首位。盈利预

4、测、估值与评级 根据公司在手订单及最新业务进展，下调公司 2025-2026 年盈利分别至 8.7（-57%）/6.1（-157%）亿元，新增 2027 年盈利为 6.8亿元，对应 EPS 为 3.12/2.19/2.45 元，当前股价对应 PE 分别为37/52/47 倍，维持“买入”评级。风险提示 订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8,089 9,830 9,188 6,229 6,746 营业收入增长率 94.99%21.53%-6.54%-32.20%8.30%归

5、母净利润(百万元)914 926 871 613 684 归母净利润增长率 6.03%1.31%-5.93%-29.63%11.60%摊薄每股收益(元)3.275 3.314 3.117 2.194 2.448 每股经营性现金流净额 2.71 0.20 1.73 2.17 3.10 ROE(归属母公司)(摊薄)12.84%12.26%10.55%7.05%7.42%P/E 39.55 31.73 36.86 52.39 46.94 P/B 5.08 3.89 3.89 3.69 3.48 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,80

6、068.0082.0096.00110.00124.00138.00152.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额迈为股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 4,1484,148 8,0898,089 9,8309