【国金证券】德业股份（605117）-业绩持续高增长，经营现金流强劲-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 29 日，公司发布年报及一季报，2024 年实现营收 112亿元，同比增长 50%；归母净利润 29.6 亿元，同比增长 65%。1Q25实现营收 26 亿元，同比增长 36%；归母净利润 7.1 亿元，同比增长 63%，略高于业绩预告上限。经营分析 逆变器持续高增长，储能电池包放量上升：逆变器持续高增长，储能电池包放量上升：2024 年逆变器出货137.14 万台，同比+54%。实现收入 55.56 亿元，同比增长 25%，其中境外收入 50.37 亿元，占比高达 91%。毛利率 47.81%，同比略降 3.53pct。储能电池

2、包出货 46.48 万台，同比+264%。实现收入24.51 亿元，同比+177%，其中境外收入 23.35 亿元，占比 95%。毛利率 41.30%，同比+7.43pct。面对日益激烈的市场竞争，公司通过加速产品技术更新迭代、提前布局潜力市场错位竞争等措施，实现业绩的持续增长。经营现金流表现优秀，主业造血能力强劲：经营现金流表现优秀，主业造血能力强劲：2024 年经营活动现金流净额 33.67 亿元，同比+62%。1Q25 经营活动现金流净额 4.77 亿元，同比+265%。公司经营现金流表现优秀，显示出强大的上下游议价能力。存货增加或因海外仓储备货，本地化部署有望提升客户粘性、做大市场份额

3、：存货增加或因海外仓储备货，本地化部署有望提升客户粘性、做大市场份额：截至 2024 年底公司存货 13.6 亿元，同比增加 6.1亿元，我们判断这主要是因为公司为提升客户粘性，建立全球售后服务体系，扩大海外仓储所致。公司在欧洲已在德国设点并建立仓储，波兰、保加利亚、西班牙售后中心也启用在即；东南亚以新加坡为总部，设立菲律宾、越南、泰国售后中心；非洲在南非德班、津巴布韦设立售后服务中心，计划在马里、尼日利亚、赞比亚、肯尼亚等地加设售后点。及时的本地化服务有助于公司抓住市场拐点，推动市场份额提升。盈利预测、估值与评级 根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，预计 2025-2027 年归母净利

4、润分别为 38、48、58 亿元，对应 PE 为 15、12、10 倍，维持“买入”评级。风险提示 下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7,480 11,206 14,583 18,020 21,564 营业收入增长率 25.59%49.82%30.13%23.57%19.67%归母净利润(百万元)1,791 2,960 3,803 4,770 5,796 归母净利润增长率 18.03%65.29%28.48%25.42%21.51%摊薄每股收益(元)4.164 4.588 5.88

5、8 7.385 8.973 每股经营性现金流净额 4.84 5.22 4.08 5.51 6.50 ROE(归属母公司)(摊薄)34.24%31.31%32.27%36.21%38.31%P/E 20.15 18.48 15.04 11.99 9.87 P/B 6.90 5.79 4.85 4.34 3.78 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50057.0067.0077.0087.0097.00107.00117.00240429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额德业股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：

6、三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 5,9565,956 7,4807,480 11,20611,206 14,58314,583 18,02018,020 21,56421,564 货币资金 2,176 2,978 3,554 5,350 6,637 7,889 增长率 25.6%49.8%30.1%23.6%19.7%应收款项 688