【国金证券】宇瞳光学（300790）-巩固安防业务优势，车载光学成长-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 28 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 27.43 亿元，同比增长 27.90%，实现归母净利润为 1.84亿元，同比增长 494.92%。25Q1 实现营业收入 6.15 亿元，同比增长8.18%，实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 21.33%。经营分析 按照公司收入机构来看，2024 年公司延续巩固加强传统安防业务，积极发展车载、微单、微影等新兴业务，车载镜头、汽车光学零部件业务快速放量，按照公司分业务结构占比来看，安防类/智能家居/车载类/汽车部品/机器视觉/应用光学占比分别为59

2、.30%/10.12%/12.17%/8.30%/1.18%/3.89%，毛 利 率 分 别 为23.08%/17.26%/26.39%/23.20%/46.16%/32.49%。巩固加强传统安防业务：公司产品品类不断拓展与产品结构持续升级优化，作为安防镜头出货量最大的生产供应商，公司已形成规模经济，市占率连续十年排名第一。2024 年公司已投资设立泰国子公司，为公司拓展海外市场，完善业务布局打下坚实的基础。车载光学打造第二成长曲线：公司车载产品包括车载镜头、HUD 光学部件、车载激光雷达光学元件。TSR2024 市场调查报告，2024 年宇瞳玖洲车载镜头出货量占全球销量的 10.1%，位居第

3、三。产品得到市场和客户高度认可，取得较多项目定点，份额增长态势明显，玻璃非球面镜片工艺、良率、产能大幅提升，ADAS镜头业务取得进展，激光雷达光学产品与主流厂商加深合作，蓄势待发，智能车灯立项开发。盈利预测与估值 预计 2025-2027 年归母净利润为 2.65、3.57、4.21 亿元，同比+44.51%/+34.65%/+17.97%，公司现价对应 PE 估值为 30、22、19倍，维持买入评级。风险提示 传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业

4、收入(百万元)2,145 2,743 3,204 3,834 4,572 营业收入增长率 16.19%27.90%16.80%19.65%19.25%归母净利润(百万元)31 184 265 357 421 归母净利润增长率-78.60%494.92%44.51%34.65%17.97%摊薄每股收益(元)0.092 0.491 0.709 0.955 1.126 每股经营性现金流净额 1.63 0.90 1.55 1.39 1.57 ROE(归属母公司)(摊薄)1.64%7.63%10.03%12.49%13.54%P/E 228.16 42.76 29.59 21.98 18.63 P/B

5、3.74 3.26 2.97 2.74 2.52 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00012.0016.0020.0024.0028.0032.0036.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额宇瞳光学沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 202

6、3 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,8461,846 2,1452,145 2,7432,743 3,2043,204 3,8343,834 4,5724,572 货币资金 311 504 540 390 468 563 增长率 16.2%27.9%16.8%19.6%19.3%应收款项 693 824 984 1,212 1,450 1,729 主营业务成本-1,392-1,726-2,096-2,440-2,905-3,468 存货 720 601 580 923 1,092 1,297%销售收入 75.4%80.5%76.4%76.2%75.8