【国盛证券】新宝股份（002705）-外销保持较快增速，Q1盈利水平有所提升-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 新宝股份（新宝股份（002705.SZ）外销外销保持较快增速，保持较快增速，Q1 盈利水平有所提升盈利水平有所提升 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年年报和年年报和 2025 年一季报。年一季报。公司 2024 年实现营业总收入168.2亿元，同比+14.8%；实现归母净利润10.5亿元，同比+7.8%；扣非归母净利润 10.8 亿元，同比+8.8%。24Q4 单季营业总收入为 41.3亿元，同比+6.2%；归母净利润为 2.7 亿元，同比+11.1%；扣非归母净利润2.9亿元，同比

2、+47.5%。25Q1实现营业收入38.3亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比+43.0%；扣非归母净利润 2.5 亿元，同比+15.3%。外销保持较快增长、内销仍有压力。外销保持较快增长、内销仍有压力。1）分区域收入拆分：24 年公司国外、国内收入分别为 131.6 亿元、36.7 亿元，同比+21.7%、-4.4%。25Q1 公司国外、国内收入同比+15.8%、-4.9%。2）分产品收入拆分：24 年公司厨房电器、家居电器、其他产品、其他业务收入分别为 115.1 亿元、29.2亿元、20.8 亿元、3.0 亿元，同比+16.3%、+17.4%、+7.4%、-4.3%

3、。3）分销售模式收入拆分：24 年公司全球 ODM/OEM、自主品牌收入分别为 143.4 亿元、24.8 亿元，同比+20.1%、-8.3%。24 年年毛利率毛利率、利润率有所下滑。、利润率有所下滑。1）毛利率：2024 年毛利率同比-1.8pct至 20.9%。主要系国内外市场竞争加剧、销售结构变化影响（外销毛利率低但增速快）。24 年外销、内销毛利率分别为 19.3%、26.6%，同比-1.6pct、-1.1pct。24 年公司厨房电器、家居电器、其他产品毛利率分别为 21.8%、17.2%、17.9%，同比-2.4pct、-1.4pct、-1.3pct。24 年全球 ODM/OEM、自

4、主品牌毛利率分别为 18.8%、32.9%，同比-1.4pct、-1.0pct。2）费率端：2024 年销售/管理/研发/财务费率为 3.6%/4.9%/3.9%/-0.5%，同比变动-0.4pct/-0.9pct/+0.2pct/+0.1pct。3）净利率：2024 年净利率同比-0.5pct 至 6.6%。25Q1 盈利水平有所提升盈利水平有所提升。1）毛利率：25Q1 毛利率同比+0.5pct 至 22.4%，主要系降本增效措施效果显现。2）费率端：25Q1 销售/管理/研发/财务费率 为3.9%/5.8%/3.4%/-0.6%，同 比 变 动-0.1pct/+0.3pct/-0.4pc

5、t/+0.4pct。财务费用率提升主要系利息收入及汇兑收益减少。3）25Q1 公司衍生品（外汇期权合约）投资损失及公允价值变动损失同比减少 4072.86 万元。4）净利率：25Q1 净利率同比+1.3pct 至 6.9%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8 亿元，同比+10.5%/+9.4%/+8.5%，维持“买入”评级。风险提示风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 小家电 前次评级 买入 04 月 28 日收盘价（元）13.00 总市值（百万元

6、）10,554.39 总股本（百万股）811.88 其中自由流通股（%）99.54 30 日日均成交量（百万股）7.62 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、新宝股份（002705.SZ）：外销增长亮眼，内销有所承压 2024-10-29 2、新宝股份（002705.SZ）：外销延续高增，费控能力良好 2024-08-30 3、新宝股份（002