【华安证券】康冠科技（001308）-康冠科技25Q1业绩点评：创新显示增长亮眼-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 创新显示增长亮眼创新显示增长亮眼 康冠科技康冠科技 2 25 5Q Q1 1 业绩业绩点评点评 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2025 年年 Q1 业绩：业绩：Q1：营业收入 31.42 亿（同比+10.8%），归母净利润 2.15 亿（同比+15.8%），扣非归母净利润 1.78 亿（同比+31.7%）收入利润收入利润符合预期符合预期，扣非归母差异主因政府补助扣非归母差异主因政府补助 1 千万千万+公允价值变公允价值变动动 3 千万千万。收入收入分析分析 智能电视：智能电视：Q1 收入同比+6%，量/价各同比

2、+31%/-19%，预计主因公司更重份额积极以价换量，关税担忧下客户提前备货。智能交互：智能交互：Q1 收入同比+10%，量/价各同比+17%/-6%，需求修复重回增长，预计专业显示中电竞屏引领增长。创新产品：创新产品：Q1 收入同比+50%，量/价各同比+64%/-8%，公司发力KTC、皓丽、FPD 三大自有品牌，随心屏和电竞屏大单品行业领先。参考迪显，受益国补和海外布局，25Q1KTC 显示器出货+50%。盈利盈利分析分析 毛利率：毛利率：Q1 毛利率 13.4%（同比+0.4pct），预计主因产品结构改善+面板价格趋稳。净利率：净利率：Q1 归母净利率同比+0.3pct，扣非净利率同+0

3、.9pct 总体改善。Q1 销售/管理/研发/财务费率同比各+0.4/-0.3/-0.4/-0.3pct，除品牌建设仍处投入期外，其他费率均有下降。Q1 扣非归母差异主因政府补助约 1 千万（同比少 3 千万）+公允价值变动约 3 千万（同比多约 2400 万）。投资建议投资建议：我们的观点：我们的观点：公司电视公司电视 ODM 和智能交互业绩保持稳健增长，看好和智能交互业绩保持稳健增长，看好 AI 赋能下创新赋能下创新品类持续开拓品类持续开拓+自有品牌出海带来的增长空间自有品牌出海带来的增长空间。盈利预测：盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司实现营收 176/199/220 亿元（

4、25-26 年前值 174/191 亿），同比+13%/+13%/+11%；实现归母净利润 10/12/14 亿元（25-26 年前值 11/13 亿元），同比+17%/+19%/+17%；当前股价对应 PE 为 14/12/10 X，维持维持“买入买入”评级。评级。风险提示风险提示 关税政策变化，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。Table_Profit Table_StockNameRptType 康冠科技（康冠科技（001308）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-29 收盘价（元）19.79 近 12 个月最高/最低（元）29.20/17.27

5、 总股本（百万股）700 流通股本（百万股）240 流通股比例（%）34.22 总市值（亿元）139 流通市值（亿元）47 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： 相关报告相关报告 1.康冠科技 24Q3：电视和创新显示引领增长 2024-10-29 2.康冠科技 24Q2：电视 ODM 驱动收入超预期 2024-08-30 -38%-22%-6%11%27%4/247/2410/241/25康冠科

6、技沪深300Table_CompanyRptType1 康冠科技（康冠科技（001308）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 15587 17631 19860 22042 收入同比（%）15.9%13.1%12.6%11.0%归属母公司净利润 833 976 1161 1359 净利润同比（%）-35.0%17.2%18.9%17.0%毛利率（%）12.8%14.3%14.7%15.1%ROE（%）10.8%11.2%11.8%12.1%每股