【华安证券】嘉益股份（301004）-25Q1持续增长，越南产能爬坡顺利-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25Q1 持续增长，越南产能爬坡顺利 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年第一季度报告年第一季度报告 公司发布 2025 年第一季度报告，2025 年第一季度实现营业收入 7.2亿元，同比增长 66.52%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 41.26%。公司海外销售订单持续高增长，推动公司业绩增长。越南生产基地越南生产基地投产，致利润率投产，致利润率短期承压短期承压 2025 年第一季度公司毛利率为 33.89%，同比-4.81pct。公司销售规模扩大及新增越南生产基地，导致销售成本

2、增加，影响短期毛利率。销售/管理/研发/财务费用率为 0.92%/3.81%/4.08%/0.65%，同比-0.11/-0.18/+0.86/+1.48pct。研发费用率提升主要系公司不断加强研发力度，加大了研发队伍建设及投入，研发直接投入、职工薪酬增长所致。财务费用率提升主要系公司本期利息支出及汇兑损失增加所致。归母净利率为 21.10%，同比-3.77pct。前瞻性布局全球化生产能力前瞻性布局全球化生产能力，越南产能，越南产能稀缺性稀缺性高高 公司越南年产 1,350 万只不锈钢真空保温杯生产建设项目 2024 年 12月底达到预定使用状态，2025 年开始投产。越南生产基地是全流程的生产

3、基地，涵盖从原材料、半成品、成品的全产业链能力，具备所有杯型生产的能力。目前，越南生产基地爬坡较为顺利，同时基于当前贸易关系、关税政策的影响下，公司将进一步推进越南生产基地产能的布局。在生产经营方面，公司始终将本土化作为提升运营效率和成本管控的重要方向，公司当前正在努力推进供应链本土化的进展。全球保温杯的产能此前主要集中在中国，海外尚无规模较大的保温杯供应商，公司在越南的产能布局具有稀缺性。此外，公司越南二厂的产能方案尚在规划中，经董事会审议拟投资金额2,800万美元。未来客户有全球化供应链需求，公司当前的海外投资经验、资金储备及管理决策能力使得公司具备了在1 至 1.5 年内可以在全球其他区

4、域完成建厂投产的能力，竞争优势显著。投资建议投资建议 保温杯需求持续旺盛，且公司优质客户助力发展。公司产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继续增长。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营收分别为 35.28/42.79/50.17 亿元，分别同比增长 24.4%/21.3%/17.2%，归母净利润分别为 9.03/11.13/13.22 亿元，分别同比增长 23.3%/23.2%/18.7%。截至 2025 年 4 月 29 日，EPS 分别为 8.70/10.72/12.73 元，对应 PE 分别为 12/9/8 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示 国际宏观

5、经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，大客户集中风险。Table_StockNameRptType 嘉益股份（嘉益股份（301004）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-29 收盘价（元）100.32 近 12 个月最高/最低（元）133.86/68.81 总股本（百万股）104 流通股本（百万股）96 流通股比例（%）92.52 总市值（亿元）104 流通市值（亿元）96 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：徐分析师：徐偲 执业证书号：S001052312000

6、1 邮箱： 分析师：余倩莹分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱： 相关报告相关报告 1.24 年业绩高增长，客户订单延续增长 2025-03-31 2.嘉益股份：2024Q3 业绩高增长，境外客户订单持续放量 2024-10-30 3.24H1 业绩超预期，大客户订单延续高增长 2024-08-17 Table_CompanyRptType1 嘉益股份（嘉益股份（301004）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2