【华龙证券】斯瑞新材（688102）-2024年报及2025年一季报点评报告：下游多领域高景气带动业绩增长，募投项目推进顺利-250429（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款有色金属有色金属报告日期：报告日期：2025 年年 04 月月 29 日日下游多领域高景气带动业绩增长，募投项目推进顺利下游多领域高景气带动业绩增长，募投项目推进顺利斯瑞新材（斯瑞新材（688102.SH）2024 年报及年报及 2025 年一季报点评报告年一季报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 04 月月 28 日日当前价格（元）11.7552 周价格区间（元）6.72-14.59总市值（百万元）8,546.22流通市值（百万元）8,546.22总股本

2、（万股）72,733.79流通股（万股）72,733.79近一月换手（%）66.15分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：相关阅读相关阅读新兴业务推动收入持续增长，盈利水平不断提升斯瑞新材（688102.SH）2024 年三季报点评报告2024.11.05事件：事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024年，公司实现总营业收入 13.30 亿元，同比增长 12.73%；实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 16.17%。2025 年一季度，公司实现营业收入 3.44 亿元，同比增长 19.79%，实现归母净利润 0

3、.32 亿元，同比增长 31.62%。观点：观点：下游多领域景气度提升下游多领域景气度提升，公司产品拓展成效显著公司产品拓展成效显著，推动业绩增长推动业绩增长。2024 年，公司持续加大研发投入与客户拓展，在主营业务各个领域均取得进展。高强高导铜合金材料及制品方向，国际市场开拓效果显著，同时商业航天需求增长，带动收入、毛利共同向上，2024 年收入增长 10.63%，毛利率较上年增加 2.01 个百分点。中高压电接触材料及制品方向，积极推进研发创新和工艺改进，收入增长 19.21%，毛利率较上年增加 4.85 个百分点。医疗影像方向，受国产替代和高端化趋势推动，公司相关产品通过大客户验证、逐步

4、实现批量供应，半导体方向产品实现批量供应，实现收入增长 24.61%、毛利率同比增长 7.16%。同时，高性能铬粉受下游行业阶段性影响，有关客户收入降低影响公司收入。整体而言，除铬粉受行业阶段性影响外，公司主要业务均实现收入、利润稳健增长。核心产品持续拓展核心产品持续拓展，募投项目进展顺利募投项目进展顺利。2024 年 10 月 30 日，公司公告定增计划，拟募集总金额不超过 6 亿元，募投项目包括液体火箭发动机推力室材料、零组件产业化项目一阶段及年产 3 万套医疗影响装备等材料及零组件研发和产业化项目。公司调研判断包括医疗影像、航天发动机在内的下游行业情况，从实际需求出发，扩大具有高成长性领

5、域产能，保障长期增长。此外，2024年公司年产 2000 吨高纯金属铬材料项目正常投运，主要面向两机业务及火电方向需求；核电、医疗等方向产品拓展顺利，有望带动公司业绩长期增长。盈利预测及投资评级：盈利预测及投资评级：2024 年公司 2000 吨材料项目正常投运，面向两机业务及火电方向需求，2025 年铬粉收入有望回归正增长；核电、医疗等方向产品拓展顺利；定增募投项目将扩大商业航天、医疗影像方向需求，大客户推进顺利。基于以上假设，我们略微调整公司 2025-2026 年盈利预测（原值 1.8/2.32 亿元），证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2预计公司 2025-

6、2027 年分别实现归母净利润 1.52/1.99/2.51 亿元，对应 PE 分别为 56.2/42.9/34.1 倍。我们选取博威合金、钢研高纳、西部超导作为可比公司，公司估值较可比公司平均估值较高，我们认为公司液体火箭发动机内壁材料、医疗影像等业务具备高科技属性与高成长性，可以给予一定估值溢价，当前估值存在合理性，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,1801,3