【信达证券】科德教育（300192）-24&25Q1点评：24年教育业务小幅增长-250429（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 科德教育(300192)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 范欣悦 教育人服首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱： 相关研究 科德教育 24Q3 点评：陕西新高考或影响业绩增速 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 24&25Q124&25Q1 点评点评：2424 年教育业务小幅增长年教育业务小幅增长 Table_ReportD

2、ate 2025 年 04 月 29 日 事件事件：24 年，公司实现收入 7.95 亿元、同增 3.10%，归母净利润 1.45 亿元、同增 4.73%，扣非后净利润 1.45 亿元、同增 2.91%。25Q1，公司实现收入 1.83 亿元、同减 2.27%，归母净利润 0.38 亿元、同减 6.80%，扣非后净利润 0.38 亿元、同减 6.03%。以 3.29 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税）。点评：点评：24 年教育业务小幅增长年教育业务小幅增长。24 年，职校和全日制学校业务实现收入 3.65亿元、同增 3.45%。拆分子公司来看，龙门教育收入 3

3、.15 亿元、同增0.8%，我们估计主要是25年陕西省新高考改革影响学生复读意愿所致；天津旅外收入 4617 万元、同增 12.5%，鹤壁高中收入 655 万元、同增113.1%。24 年教育毛利率下滑，油墨毛利率提升年教育毛利率下滑，油墨毛利率提升。24 年，公司综合毛利率同增0.11pct至33.37%，拆分来看，教育业务毛利率同减1.97pct至46.28%，油墨业务毛利率同增 1.94pct 至 22.27%。24 年期间费用率降低。年期间费用率降低。24 年，销售费用率同减 0.87pct 至 3.13%，管理费用率同减 0.08pct 至 6.16%，研发费用率同减 0.08pct

4、 至 2.18%，财务费用率同减 0.05pct 至-0.23%。中昊芯英中昊芯英 24 年贡献投资收益年贡献投资收益 593 万元。万元。24 年，参股公司中昊芯英实现收入 5.98 亿元、同增 23%，实现归母净利润 8591 万元、同增 6%。公司对中昊芯英的股权比例摊薄至 5.99%，中昊芯英为公司贡献投资收益 593 万元。推出“科德推出“科德 AI 学”，布局学”，布局 AI+职教职教。公司推出“科德 AI 学”，采用DeepSeek、豆包、通义千问等大模型技术，提供涵盖金融从业、教师、会计师、安全工程师等 20+热门职业认证以及营养师、茶艺师等生活技能教程。由 AI 仿真老师完成

5、 1V1 教学、辅导与测试、并根据学生的薄弱环节进行加强巩固，帮助学员高效备考，助力提升资格证书过关效率。目前科德 AI 学拥有近 3 万用户。25Q1 收入、利润小幅下滑收入、利润小幅下滑。25Q1，公司收入和净利润均小幅下滑，我们估计主要原因在于：（1）油墨业务方面，原材料降价导致公司油墨产品降价；（2）中昊芯英带来投资损失 457 万元，高于 24Q1。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：调整 2527 年净利润预测至 1.61/1.85/2.10 亿元，当前股价对应估值 31x/27x/24x，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：教育行业的政策风险；宏观经济对消费力的影响；招生人

6、数不达预期；校区容量扩张不达预期；客单价提升不达预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)771 795 828 913 999 增长率 YoY%-2.9%3.1%4.1%10.3%9.5%归属母公司净利润(百万元)139 145 161 185 210 增长率 YoY%83.6%4.7%10.8%15.3%13.5%毛利率%33.3%33.4%33.6%34.3%34.8%净 资 产 收 益 率ROE%15.6%15.5%15.8%16.7%17.3%EPS(摊薄)(元)