【中邮证券】福瑞达（600223）-颐莲保持高增，静待瑷尔博士拐点-250429（5页）.pdf

1、证券研究报告：美容护理|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%福瑞达美容护理资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）7.55总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）10.17/10.17总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）77/7752 周周内内最最高高/最最低低价价8.91/5.89资资产产负负债债

2、率率(%)20.2%市市盈盈率率31.46第第一一大大股股东东山东省商业集团有限公司研研究究所所分析师:李媛媛SAC 登记编号:S1340523020001Email:福福瑞瑞达达(6 60 00 02 22 23 3)颐颐莲莲保保持持高高增增，静静待待瑷瑷尔尔博博士士拐拐点点l事事件件回回顾顾公司公布 25Q1 季报，25Q1 实现收入 8.8 亿元，同比-1.6%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比-14.1%，实现扣非归母净利润为 0.47 亿元，同比-9.7%。l事事件件点点评评颐颐莲莲增增长长靓靓丽丽，原原料料医医药药平平稳稳。分业务来看，25Q1化妆品收入5.3亿元，同比-3.3

3、%，其中颐莲收入 2.5 亿元，同比+25%，瑷尔博士收入 2.4 亿元，同比-19.7%，公司持续聚焦大单品打造，颐莲喷雾销量同比增长 69%，嘭润水乳销量同比增长 65%，珂谧聚焦“胶原抗老”，实施胶原次抛大单品战略，位居抖音胶原蛋白精华液人气榜。25Q1 医药收入1.1 亿元，同比基本持平，公司推行“产品主理人+产品经理”双轨制，强化产品全生命周期管理。25Q1 原料及添加剂收入 0.86 亿元，同比+2.4%，其中透明质酸钠原料同比+32%。毛毛利利率率优优化化，研研发发管管理理费费用用率率提提升升拖拖累累盈盈利利能能力力。25Q1 公司毛利率+0.5pct 至 51.3%，主要系原料

4、及添加剂毛利率提升及整体结构优 化；25Q1 销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为35.5%/4.7%/4.8%，分别同比-0.8pct/+0.6pct/+1.1pct，销售费用投放克制，收入承压带动管理及研发费用率上升，综合归母净利率同比-0.8pct 至 5.8%。l盈盈利利预预测测及及投投资资建建议议公司在手现金充裕，颐莲保持高增，静待瑷尔博士拐点，我们维持盈利预测，预计公司 25 年-27 年归母净利润分别为 2.9 亿元/3.3亿元/3.7 亿元，对应 PE 分别为 26 倍/23 倍/21 倍，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：化妆品销售不及预

5、期；原料及医药盈利改善不及预期；化妆品费用率上升等。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-04-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4N N2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）3983432147475227增长率(%)-13.028.509.8410.12EBITDA（百万元）363.64461.39514.31566.82归属母公司净利润（百万元）243.53291.70329.41366.28增长率(%)-19.7319.7812.9311.19EPS(元

6、/股)0.240.290.320.36市盈率（P/E）31.5226.3123.3020.95市净率（P/B）1.871.731.601.48EV/EBITDA13.8110.118.516.97资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入3983432147475227营业收入-13.0%8.5%9.8%10