【中邮证券】益丰药房（603939）-营收、利润稳健增长，精细化运营持续带动盈利能力提升-250429（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-122025-022025-04-50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%益丰药房医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）27.51总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）12.12/12.12总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）334/33352 周周内内最最高高/最最低低价价46.63/17.75资资

2、产产负负债债率率(%)59.3%市市盈盈率率21.83第第一一大大股股东东宁波梅山保税港区厚信创业投资合伙企业(有限合伙)研研究究所所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:分析师:龙永茂SAC 登记编号:S1340523110002Email:益益丰丰药药房房(6 60 03 39 93 39 9)营营收收、利利润润稳稳健健增增长长，精精细细化化运运营营持持续续带带动动盈盈利利能能力力提提升升l营营收收、利利润润稳稳健健增增长长，盈盈利利能能力力持持续续提提升升公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年营业收入240.62亿元（+6.53%），归母净

3、利润15.29亿元（+8.26%），扣非净利润14.97亿元（+9.96%），经营现金流净额 42.21 亿元（-8.70%）。2025Q1 营业收入 60.09 亿元（+0.64%），归母净利润 4.49 亿元（+10.51%），扣非净利润 4.38 亿元（+9.65%）。公司营收、利润均实现稳健增长。从盈利能力来看，公司利润率持续稳健提升，2024 年毛利率为40.12%（+1.91pct），主要原因是零售端中西成药毛利率有所上升，归母净利率为6.35%（+0.10pct），扣非净利率为6.22%（+0.19pct）。2025Q1 毛 利 率 为 39.64%（+0.39pct），归 母

4、净 利 率 为 7.48%（+0.67pct），扣非净利率为 7.29%（+0.60pct）。费率方面，2024 年销售费用率为 25.68%（+1.39pct），管理费用率为 4.50%（+0.24pct），研发费用率为 0.14%（-0.01pct），财务费用率为0.72%（+0.34pct）。2025Q1销售费用率为23.53%（-0.87pct），管理费用率为4.65%（+0.47pct），研发费用率为0.11%（-0.05pct），财务费用率为 0.69%（+0.22pct）。营运能力方面，2024 年应收账款周转天数为 31.88 天（+0.15天），存货账款周转天数为 104.1

5、4 天（+8.42 天）。现金流方面，2024 年经营现金流净额为 42.21 亿元（-9%），投资现金流净额为-36.09 亿元（-21%），筹资现金流净额为-9.20 亿元（+56%）。截至 2024 年底，公司期末现金及现金等价物为 21.61 亿元（同比-12%）。l加加盟盟及及分分销销业业务务增增长长较较快快，全全品品类类均均实实现现增增长长分行业来看，2024 年零售业务营收 211.88 亿元（+4.97%），加盟及分销业务营收 21.07 亿元（+11.34%），2025Q1 零售业务收入 52.63亿元（-0.09%），加盟及分销收入 5.73 亿元（+12.94%）。分产品

6、来看，2024 年中西成药收入 180.45 亿元（+5.56%），中药收入23.13亿元（+6.09%），非药品收入29.37亿元（+4.80%）。2025Q1中西成药收入45.32 亿元（+0.77%），中药收入 6.11亿元（+0.11%），非药品收入 6.94 亿元（+3.83%）。l坚坚持持“区区域域聚聚焦焦、稳稳健健扩扩张张”战战略略，门门店店扩扩张张稳稳中中求求进进从门店扩张来看，公司根据市场环境变化，在深耕中南华东华北市场，坚持“区域聚焦、稳健扩张”发展战略的同时，及时调整拓展策略，通过“新开+并购+加盟”一城一策的门店拓展模式，截至 2024年 12 月 31 日，公司在全国