【中邮证券】华统股份（002840）-成本仍有下降空间，资本运作缓解资金压力-250429（4页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：食品饮料|公司点评报告 股票股票投资评级投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）10.62 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）6.33/4.98 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）67/53 52 周内最高周内最高/最低价最低价 24.08/9.89 资产负债率资产负债率(%)72.4%市盈率市盈率 88.50 第一大股东第一大股东 华统集团有限公司 研究所研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1

2、340522100001 Email: 华统股份华统股份(002840002840)成本仍有下降空间成本仍有下降空间，资本运作缓解资金压力资本运作缓解资金压力 事件：事件：公司发布 2024 年年报，实现营业收入 90.92 亿元，同比增长5.98%；归母净利为 0.73 亿元，同比扭亏。公司出栏完成年度目标，但因成本下降幅度不及预期，公司业绩略低于预期。出栏增长，成本稳步下降且仍有空间出栏增长，成本稳步下降且仍有空间 24 年公司生猪养殖业务抵消前实现收入 47.49 亿，同比增长19.13%，达成了成本控制和出栏增长的双重目标。受益于猪价回暖，24 年公司生猪销售均价为 16.61 元/公

3、斤，同比增长 10.46%。公司出栏生猪 255.82 万头，同比增长 11.10%，其中仔猪 20.76 万头，同比下降 27.93%。公司推进高性能种群更替，加强精细化管理、提升养殖效率、降低死淘率等，公司养殖成本稳步下降。我们预计公司 24 年生猪成本为 16 元/公斤左右，Q1-Q4 分别为 16.5 元/公斤、16.1 元/公斤、15.7 元/公斤及 15.3 元/公斤，逐季稳步下降。但相较于行业一梯队，公司养殖成本仍有较大下降空间。定增方案获批，有利于缓解资金压力。25 年 2 月 4 日，公司定增方案获得证监会批复。方案将募集不超过 16 亿资金，用于新建猪场项目及偿还银行贷款等

4、。随着生猪价格下降以及公司连续高速扩张，近年来公司资金压力渐显。24 年年末，公司资产负债率为 72.36%，较 23 年下降 2.32 个百分点。本次定增将有助于近一步缓解资金压力，维持公司较快的扩张速度。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级 公司地处猪价相对较高的浙江，具有天然的优势。同时随着公司养殖效率的进一步提升，公司养殖成本将进一步下降。我们预计公司2025-2027 年 EPS 分别为：0.40 元、0.67 元和 1.52 元。公司成长潜力大，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、产能释放不及预期风原材料价格波动风险、产能释放不及预期风险险。盈利预测和财务指标

5、盈利预测和财务指标（股价时间为（股价时间为 20252025 年年 4 4 月月 2828 日收盘价）日收盘价）项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）9092 10102 11255 12383 增长率(%)5.98 11.12 11.40 10.03 EBITDA（百万元）768.73 1041.19 1241.46 1821.60 归属母公司净利润（百万元）73.04 253.64 422.71 962.02 增长率(%)112.08 247.26 66.66 127.58 EPS(元/股)0.12 0

6、.40 0.67 1.52 市盈率（P/E）92.04 26.51 15.90 6.99 市净率（P/B）2.77 2.81 2.37 1.73 EV/EBITDA 16.32 10.74 8.34 4.90 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -53%-46%-39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%2024-042024-072024-092024-122025-022025-04华统股份食品饮料发布时间：2025-04-29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 table_FinchinaDetail 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 财务报表财务报表(百万元