【东吴证券】科华数据（002335）-2025年一季报及2024年年报点评：营收+业绩稳健齐升，出海+AIDC有望贡献增量-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 科华数据（002335）2025 年一季报年一季报及及 2024 年年报年年报点评：营收点评：营收+业业绩稳健齐升，出海绩稳健齐升，出海+AIDC 有望贡献增量有望贡献增量 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)40.97 一年最

2、低/最高价 16.66/59.91 市净率(倍)3.53 流通A股市值(百万元)18,627.94 总市值(百万元)21,116.51 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.61 资产负债率(%,LF)51.83 总股本(百万股)515.41 流通 A 股(百万股)454.67 相关研究相关研究 科华数据(002335)：数据+数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞【勘误版】2025-02-16 科华数据(002335)：数据+数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞 2025-02-15 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E

3、2027E 营业总收入（百万元）8,141 7,757 8,915 11,301 13,600 同比（%）44.13(4.71)14.93 26.76 20.34 归母净利润（百万元）507.55 315.18 688.06 1,046.31 1,402.47 同比（%）104.36(37.90)118.31 52.07 34.04 EPS-最新摊薄（元/股）0.98 0.61 1.33 2.03 2.72 P/E（现价&最新摊薄）41.60 67.00 30.69 20.18 15.06 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 24 年营收77.6

4、 亿元，同比-4.7%，归母净利润 3.2 亿元，同比-37.9%；其中 24Q4 营收 23.6 亿元，同环比-10.4/+42.2，归母净利润 0.8 亿元，同环比 23.7%/519.7。25Q1 营收 12.2 亿元，同环比2.7/-48.5，归母净利润 0.7 亿元，同环比-6.3%/-10.6。智算中心业务涨势强劲，智慧电能盈利能力持续提升。智算中心业务涨势强劲，智慧电能盈利能力持续提升。24 年智算中心业务营收 31.52 亿，同比+14.70%，占总营收比例首次突破 40%，毛利率28.77%，同比-1.25pct。其中 1）产品端：24 年营收 19.21 亿元，毛利率32.

5、25%，重点服务运营商、互联网大客户、银行金融等客户；24Q4 及25Q1 互联网大客户业务爆发增长，如腾讯方面，高压直流产品获 80%份额，订单超 3 亿元并交付；阿里方面，完成入围测试，Q2 起将成重要增量市场；字节方面，中标多个 UPS 和微模块预制舱订单；银行金融类预计今年订单同比增长 70-100%以上；2）IDC 租赁端：24 年营收12.31亿元，毛利率 23.32%，25Q1 营收同增 4.6%。25 年新增算力合同增长到约 2 亿，预计全年营收增长 15-30%。智慧电能业务营收 9.22 亿，同比-9.01%，毛利率 41.06%，同比+6.82pct。公司聚焦核心产品，注

6、重产品升级，虽收入有所下降，但盈利能力持续提升。24 年光储承压下滑，年光储承压下滑，25 年逐步恢复增长。年逐步恢复增长。24 年新能源实现营收 36.08亿，同比-15.98%，毛利率 16.78%，同比-4pct，主要是国内竞争加剧、盈利承压所致，目前公司正加大海外业务拓展，与欧美重要客户签订三年战略框架，预计最晚 Q3 末交付新产品，依靠海外增长拉动新能源修复。费用率稳中有降、经营性现金流大幅提升。费用率稳中有降、经营性现金流大幅提升。公司费用控制能力优秀，24年期间费用 14.5 亿元，同比-5.7%，费用率 18.7%，同比-0.2pct，其中Q4 期间费用 4.5 亿元，同环比-