【东吴证券】怡合达（301029）-2024年报&2025年一季报点评：营收结构优化调整，业绩拐点已至-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 怡合达（301029）2024 年报年报&2025 年一季报年一季报点评：点评：营收结构优营收结构优化调整化调整，业绩拐点已至业绩拐点已至 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)20.25 一年最低/最高价 16.48/32.36

2、市净率(倍)3.03 流通A股市值(百万元)8,185.62 总市值(百万元)12,842.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.67 资产负债率(%,LF)11.46 总股本(百万股)634.20 流通 A 股(百万股)404.23 相关研究相关研究 怡合达(301029)：2024 年三季报点评：Q3 归母净利润增速转正，新能源拖累减轻业绩拐点已至 2024-10-30 怡合达(301029)：2023 年年报点评：业绩稳健增长，FB 业务有望迎来快速增长期 2024-04-23 买入（上调）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,881 2,504 3,019 3,554 4,190 同比（%）14.58(13.08)20.54 17.72 17.91 归母净利润（百万元）545.53 404.40 552.80 665.15 790.68 同比（%）7.73(25.87)36.70 20.32 18.87 EPS-最新摊薄（元/股）0.86 0.64 0.87 1.05 1.25 P/E（现价&最新摊薄）23.54 31.76 23.23 19.31 16.24 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 2024 年收入结构调整业绩下滑年收入结构

4、调整业绩下滑，25Q1 业绩拐点已至业绩拐点已至 2024 年公司实现营收 25.04 亿元，同比-13.08%；实现归母净利润 4.04 亿元，同比-25.87%；实现扣非归母净利润 3.98 亿元，同比-26.25%。2024 年公司业绩短期承压，主要系下游光伏、锂电收入减少。分行业看分行业看：锂电行业实现营收 4.63 亿元，同比-48.03%，占比 19%；3C 行业实现营收 7.21 亿元，同比+21.67%，占比 29%；光伏行业实现营收1.91 亿元，同比-54.70%，占比 8%；汽车行业实现营收 2.51 亿元，同比+29.94%，占比10%；半导体行业实现营收 1.35 亿

5、元，同比+9.38%，占比 5%；其他行业实现营收 7.43亿元，同比+12.66%，占比 29%。分海内外收入看：分海内外收入看：国内实现营收 24.92 亿元，同比-12.98%。海外实现营收 0.12 亿元，同比-29.57%。2025Q1 公司实现营收 6.20 亿元，同比+14.8%；实现归母净利润 1.22 亿元，同比+26.5%；实现扣非归母净利润 1.22 亿元，同比+27.8%。分行业看：分行业看：3C 行业实现营收1.67 亿元，同比+12%，占比 27%；锂电行业实现营收 1.18 亿元，同比+16%，占比 19%；汽车行业实现营收 0.74 亿元，同比+56%，占比 1

6、2%；半导体行业实现营收 0.37 亿元，同比+19%，占比 6%；金属制品行业实现营收 0.31 亿元，同比+40%，占比 5%；其他行业实现营收 1.92 亿元，同比+3%，占比 31%。毛利率有所下滑，毛利率有所下滑，管理费用率有所提升管理费用率有所提升 2024 年公司毛利率为 35.26%，同比-2.69pct，2025Q1 单季度毛利率为 38.10%，同比+3.07pct。公司毛利率有所下降，我们判断一方面系低毛利光伏行业占比有所下滑；另一方面系公司从营收导向转变为利润导向，主动放弃部分低毛利的新能源订单。分行分行业看，业看，3C/新能源锂电新能源锂电/汽车汽车毛利率分别为 35