【东吴证券】国联民生（601456）-2025年一季报点评：并表民生证券，经营业绩大幅提升-250429（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告证券 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国联民生（601456）2025 年一季报点评：年一季报点评：并表民生证券，经营业并表民生证券，经营业绩大幅提升绩大幅提升 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 研究助理研究助理 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.47 一年最低/最高价 9.04/14.66 市净率(倍)1.07 流通A股市值(百万元)22,625.0

2、9 总市值(百万元)53,795.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.89 资产负债率(%,LF)70.79 总股本(百万股)5,680.59 流通 A 股(百万股)2,389.13 相关研究相关研究 国联民生(601456)：2024 年年报点评：投资收益拖累整体业绩，泛财富管理业务表现良好 2025-03-27 国联民生(601456)：2024 年三季报点评：投资端大幅改善，整体业绩持续向好 2024-10-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,955 2,68

3、3 4,599 5,281 5,639 同比（%）12.68%-9.21%71.41%14.82%6.78%归母净利润（百万元）671 397 878 1,007 1,076 同比（%）-12.51%-40.80%120.81%14.76%6.80%EPS-最新摊薄（元/股）0.24 0.14 0.15 0.18 0.19 P/E（现价&最新摊薄）47.92 82.14 74.44 64.87 60.74 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：国联民生发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 15.6 亿元，同比+801.0%；归母净利润

4、3.8 亿元，同比大幅扭亏为盈；对应 EPS 0.08 元，ROE 1.0%，同比+2.2pct。25Q1 公司主动把握市场机遇，持续推进各项业务发展，同时将民生证券纳入财务报表合并范围。资本市场转暖叠加资本市场转暖叠加并表并表影响，经纪业务收入同比增幅超影响，经纪业务收入同比增幅超 300%：2025Q1公司经纪业务收入 4.7 亿元，同比+333.7%，占营业收入比重 30.1%。全市场日均股基交易额 17031 亿元，同比+70.3%。公司两融余额 181 亿元，较上年同期+87%，较 2024 年末+57%；市场份额 0.9%，较年初+0.3pct。全市场两融余额 19187 亿元，较

5、年初+24.8%。公司保持基金投顾行业领先，基金投顾规模快速增长，截至 24 年末公司基金投顾保有规模 92.38 亿元，同比增长 40.10%。并表民生证券，协同效应逐步显现，投行业务收入增幅超并表民生证券，协同效应逐步显现，投行业务收入增幅超 100%，债券，债券承销规模增长近两倍承销规模增长近两倍：2025Q1 公司投行业务收入 1.7 亿元，同比+124.5%。1）股权投行：股权主承销规模 5.6 亿元，较上年同期大幅提升（24Q1 公司未有股权项目发行），排名第 27；其中 IPO 1 家，募资规模 4 亿元；再融资 1 家，承销规模 2 亿元。公司 IPO 储备项目 2 家，排名第

6、 23，其中两市主板 2 家。2）债券投行：债券主承销规模 329 亿元，同比+189.1%，排名第 20；其中公司债、地方政府债、ABS 承销规模分别为 139 亿元、111 亿元、58 亿元。资管业务收入资管业务收入稳步提升稳步提升：资管业务收入 1.6 亿元，同比+13.8%。2024 年末公司资产管理规模 1425 亿元，同比+21.5%。伴随并表中融基金、国联资管开业，公司资管业务收入稳步提升。自营业务大幅改善：自营业务大幅改善：投资收益（含公允价值）7.1 亿元，同比大幅扭亏为盈（24Q1 为-1.5 亿元）；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）8.2 亿元，同比