【东吴证券】华厦眼科（301267）-2024年年报及2025一季报点评：24年消费眼科稳健增长，战略收购持续推进-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医药生物 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华厦眼科（301267）2024 年年报及年年报及 2025 一季报点评：一季报点评：24 年消费年消费眼科稳健增长，战略收购持续推进眼科稳健增长，战略收购持续推进 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 证券分析师证券分析师 苏丰苏丰 执业证书：S0600525040005 股价走势股价走势 市场数据市场数

2、据 收盘价(元)18.38 一年最低/最高价 15.90/29.40 市净率(倍)2.62 流通A股市值(百万元)6,043.87 总市值(百万元)15,439.20 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.02 资产负债率(%,LF)24.03 总股本(百万股)840.00 流通 A 股(百万股)328.83 相关研究相关研究 华厦眼科(301267)：2024 年三季报点评：利润受新院爬坡影响承压，外延扩张步伐稳健 2024-11-03 华厦眼科(301267)：2024 半年报点评：业绩受新开院及外部环境影响略承压，诊疗服务体系稳步建设 2024-09-01 买入（维持）Table_

3、EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,013 4,027 4,512 4,979 5,462 同比（%）24.12 0.35 12.05 10.34 9.71 归母净利润（百万元）665.93 428.64 494.15 563.82 633.33 同比（%）29.60(35.63)15.28 14.10 12.33 EPS-最新摊薄（元/股）0.79 0.51 0.59 0.67 0.75 P/E（现价&最新摊薄）23.18 36.02 31.24 27.38 24.38 Table_Tag Table_Su

4、mmary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年，公司实现营业收入 40.27 亿元（+0.35%，同比，下同），归母净利润 4.29 亿元（-35.63%），扣非归母净利润 4.09 亿元（-38.29%）；2025Q1 实现营业收入 10.93 亿元（+11.74%），归母净利润 1.50 亿元（-4.00%），扣非归母净利润 1.40 亿元（-11.12%）。受行业竞争影响，业绩短期承压受行业竞争影响，业绩短期承压。2024 年公司销售毛利率/销售净利率分别为 44.19%/10.63%，同比变化-4.84/-6.25pp，受行业环境变化、行业需求阶段性放缓及竞争加剧等因素影响，公

5、司业绩增速有所放缓；销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.46%/12.51%/1.75%/0.87%，同比变化+1.18/+0.99/+0.01/+0.37pp。2025Q1 公司销售毛利率/销售净利率分别为44.97%/15.12%，同比变化-0.40/-1.73pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.45%/11.20%/1.42%/1.00%，同比变化-0.33/-0.44/-0.35/+0.42pp。2024 年屈光及视光稳健增长，白内障收入承压。年屈光及视光稳健增长，白内障收入承压。2024 年，公司实现屈光收入 12.96 亿元（+7.44%），毛利率 52.05%（

6、-2.45pp）；视光收入 10.69亿元（+5.15%），毛利率 45.57%（-4.49pp）；白内障收入 8.73 亿元（-11.56%），毛利率 35.16%（-8.53pp）；眼后段收入 5.36 亿元（+0.19%），毛利率 139.64%（-4.99pp）。坚持“内生增长坚持“内生增长+外延并购”双轮驱动战略，稳步构建医疗服务网络。外延并购”双轮驱动战略，稳步构建医疗服务网络。2024 年，公司战略收购了成都爱迪、睢宁复兴、微山医大、恩施慧宜四家眼科医院，天津华厦、深圳南山华厦、安溪华厦等多家医院也先后投入运营，公司全国眼科医疗服务网络建设进一步推进。盈利预测与投资评级：盈利预测