【东方证券】嵘泰股份（605133）-1季度毛利率改善，加快新产品领域开拓-250429（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。嵘泰股份 605133.SH 公司研究|季报点评 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 1 季度营业收入 6.62 亿元，同比增长 29.7%；归母净利润 0.48亿元，同比增长 13.8%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比增长 25.6%。1 季度季度毛利率毛利率及及费用率同比费用率同比改善改善。1 季度毛利率 21.6%，同比提升 0.4 个百分点。1季度期间费用率 13.1%，同比下降 2.1 个百分点，其中销售/管理/研发费用率同比分别下降0.2

2、/0.6/0/6个百分点，预计主要系营收规模增长摊薄费用。1季度经营活动现金流净额 0.60 亿元，同比下降 12.3%。再融资再融资项目顺利推进项目顺利推进，加快开拓新产品领域加快开拓新产品领域。公司加大对新能源三电系统及结构件产品的开发力度，2024 年新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特、蔚来汽车、和胜股份、富奥、海纳川、浙江轩孚、江苏巨石等客户新项目。公司于 2025 年 4 月完成向特定对象发行股票工作，募集资金将用于实施新能源汽车零部件智能制造项目，产品包括变速箱箱体、电机壳体、电控箱体等，项目达产后将新增产能 242 万件/年，预计新增年均销售收入 13.9

3、1 亿元，年均净利润1.52 亿元，募投项目的实施将有望为公司进一步扩大新能源领域发展奠定基础。后续公司将开拓汽车领域外压铸市场，重点布局机器人、无人驾驶、低空经济等领域的压铸件，培育新业务增长点。拓展拓展第二增长曲线第二增长曲线，设立合资公司加强机器人布局，设立合资公司加强机器人布局。公司将在铝压铸基础上积极开拓第二增长曲线，加强对人形机器人、汽车电子、工业自动化等产业链研究，通过合资、参股、收并购等方式进行丝杠、减速器、微特电机、传感器等核心零部件的业务布局。2025 年 4 月公司发布公告，拟与润孚动力共同出资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，合资公司将致力于人形机器人、汽车底盘系统领

4、域的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产、销售，有望推动公司加速人形机器人及汽车关键零部件业务的市场化进程，打开新增长空间。预测 2025-2027 年归母净利润分别为 2.44、3.05、3.75 亿元，可比公司 25 年 PE平均估值 36 倍，目标价 40.32 元，维持买入评级。风险提示风险提示 乘用车行业销量低于预期、汽车零部件配套收入低于预期、新能源车配套产品收入低于预期、上游原材料成本上涨影响。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,020 2,352 2,889 3,404 4,032 同比增长(%)30.7%16.4%22.8%17.8

5、%18.5%营业利润(百万元)157 202 284 356 438 同比增长(%)3.7%28.3%40.8%25.4%23.0%归属母公司净利润(百万元)146 163 244 305 375 同比增长(%)9.2%11.9%49.1%25.2%22.8%每股收益（元）0.67 0.75 1.12 1.40 1.72 毛利率(%)21.8%24.0%24.8%25.3%25.7%净利率(%)7.2%6.9%8.4%9.0%9.3%净资产收益率(%)6.5%6.1%7.5%7.7%8.9%市盈率 50.9 45.5 30.5 24.3 19.8 市净率 2.8 2.8 1.9 1.8 1.7

6、 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月28日）34.14 元 目标价格 40.32 元 52 周最高价/最低价 36.89/15.23 元 总股本/流通 A 股（万股）21,754/18,492 A 股市值（百万元）7,427 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2025 年 04 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%16.2-4.26 34.3 68.3 相对表现%16.29-0.85 35.23 62.79 沪深 300%-0.09-3.41-0