【东吴证券】锦浪科技（300763）-2024年报&2025一季报点评：2025Q1并网及储能环比改善，全年有望恢复高增-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 锦浪科技（300763）2024 年报年报&2025 一季报一季报点评点评：2025Q1 并网并网及储能环比改善，全年有望恢复高增及储能环比改善，全年有望恢复高增 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 股价

2、走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)51.27 一年最低/最高价 41.58/97.79 市净率(倍)2.41 流通A股市值(百万元)16,483.77 总市值(百万元)20,473.82 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)21.32 资产负债率(%,LF)58.53 总股本(百万股)399.33 流通 A 股(百万股)321.51 相关研究相关研究 锦浪科技(300763)：2024 三季报点评：24 Q3 出货略低于预期，盈利维持稳定 2024-10-30 锦浪科技(300763)：2024 年中报点评：Q2 逆变器量利双升，Q3 排产创新高 2024-08-29 买入（维持

3、）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,101 6,542 9,646 12,212 14,996 同比（%）3.59 7.23 47.45 26.59 22.80 归母净利润（百万元）779.36 691.16 1,156.77 1,506.17 1,908.31 同比（%）(26.46)(11.32)67.37 30.20 26.70 EPS-最新摊薄（元/股）1.95 1.73 2.90 3.77 4.78 P/E（现价&最新摊薄）26.27 29.62 17.70 13.59 10.73 T

4、able_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年报及 2025 一季报，2024 年公司实现营收 65.4亿元，同增 7%，实现归母净利润 6.9 亿元，同比-11%；其中 24Q4 实现营收 13.8 亿元，同环比-5%/-24%，25Q1 实现营收 15.2 亿元，同环比+9%/+10%，实现归母净利润 1.95 亿元，同环比+860%/+774%。2024 年需求放缓并网出货同比略增年需求放缓并网出货同比略增，2025 有望恢复高增有望恢复高增。我们预计公司 2024 年并网实现出货约 80 万台+，同比略增，实现营收约 37.9 亿元，

5、同比-7%，其中 2024Q4 出货我们预计约 16 万台，环降约 20%-30%，2025Q1 国内抢装叠加欧洲、东南亚需求恢复带动并网出货提升，我们预计 2025Q1 出货 17 万台，环比略增，2025Q2 国内抢装+海外需求起量，有望推动并网出货环比高增，全年我们预计并网出货 110-120 万台，同增 40%。2024 年储能出货稳健增长年储能出货稳健增长，2025 年需求回暖出货有望翻倍增长。年需求回暖出货有望翻倍增长。我们预计公司 2024 年储能实现出货约 8-9 万台，同增 40%，实现营收 5.7 亿元，同增 30%，其中 2024Q4 我们预计出货 2-3 万台，2025

6、 年欧洲及新兴市场需求逐步恢复，2025Q1 我们预计出货 3-4 万台，环增 70%+，公司在手订单充足，2025Q2 明显向好，全年我们预计出货可达 20-30 万台，同比翻倍以上增长。公司户用及工商业电站规模略增、持续贡献稳定现金流及利润。公司户用及工商业电站规模略增、持续贡献稳定现金流及利润。2024 年公司户用光伏发电系统及新能源电力生产实现营收 20.8 亿元，同增约40%，其中分布式电站自持运营量达 1.36GW，同比增加 0.18GW，实现营收 6.17 亿元，同增 111%；户用电站自持运营量为 3.69GW，同比基本持平，实现营收约 14.6 亿元，同增 23%，公司持续滚