【东吴证券】奥浦迈（688293）-2024年报&2025年一季报点评：培养基业绩增速亮眼，放量逻辑持续验证-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告生物制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥浦迈（688293）2024 年报年报&2025 年一季报点评：年一季报点评：培养基培养基业绩业绩增速亮眼，放量逻辑持续验证增速亮眼，放量逻辑持续验证 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 刘若彤刘若彤 执业证书：S0600525040006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)42.00 一年最低/最高价 24.50/48.67 市净率(倍)2

2、.26 流通A股市值(百万元)3,251.19 总市值(百万元)4,769.05 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)18.61 资产负债率(%,LF)8.52 总股本(百万股)113.55 流通 A 股(百万股)77.41 相关研究相关研究 奥浦迈(688293)：2023 年报&2024年一季报点评：培养基业绩增速亮眼，放量逻辑持续验证 2024-05-06 奥浦迈(688293)：2023 年中报点评：短期业绩承压，培养基高增长逻辑不改 2023-09-05 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业

3、总收入（百万元）243.12 297.24 390.60 518.08 655.77 同比（%）(17.41)22.26 31.41 32.64 26.57 归母净利润（百万元）54.04 21.05 66.50 108.58 140.94 同比（%）(48.72)(61.04)215.86 63.29 29.80 EPS-最新摊薄（元/股）0.48 0.19 0.59 0.96 1.24 P/E（现价&最新摊薄）86.68 222.49 70.44 43.14 33.23 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年公司实现营收 2.97 亿元（括

4、号内为同比增速，下同，+22.26%），归母净利润 0.21 亿元（-61.04%），扣非归母净利润 659 百万元（-81.03%），销售毛利率 53.03%（-5.82pct）。2025Q1 公司实现营收83.68 百万元（+4.98%），归母净利润 14.67 百万元（-25.08%），扣非归母净利润 10.80 百万元（-33.06%），销售毛利率 60.09%（-5.91pct）。2024Q1 培养基业务增速亮眼，培养基业务增速亮眼，CDMO 业务受投融资影响承压：业务受投融资影响承压：分业务来看，2024 年培养基业务营收 2.44 亿元（+44.0%），其中 CHO 培养基营收

5、1.99 亿元（+49.0%），293 培养基营收 17.5 百万元（-22.3%），293 培养基下滑主要系 IVD 客户新冠相关技术影响；2025Q1 培养基营收 73.34 百万元（+2.5%），在 2024Q1 基数较高的情况下仍然强劲增长。2024 年 CDMO 业务营收 52.6 百万元（-25.7%），2025Q1 营收 10.23百万元（+27.1%）。分地区来看，2024 年境内营收 2.02 亿元（-1.0%），境外营收 94.5 百万元（+144%）；2025Q1 境外增速高于境内，我们预判全年境外将实现较高增长。毛利率下滑主要系产品结构变化影响，CDMO 业务毛利率较低

6、且相关固定资产折旧摊销增加，主业培养基产品毛利率依旧稳定在 70%左右。净利率系受到高新技术企业资格取消带来的所得税税率上升影响，我们判断此影响在该资质重申后出清。培养基放量逻辑持续验证，逐渐步入收获期：培养基放量逻辑持续验证，逐渐步入收获期：培养基业务保持高增长，2025Q1 持续放量，同时在手订单情况良好。截至 2025Q1 共有 258 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中临床前项目 147 个，临床 I 期项目 44 个，临床 II 期项目 26 个，临床 III 期项目 32 个（2021 年仅有 12 个），商业化生产阶段项目 9 个。培养基产品具备随下游客